伟星股份(002003)季报点评:业绩持续回暖 静待营收拐点

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2023-05-10

  核心观点:

      公司公布23Q1 财报:营收7.0 亿元(YoY-3.6%),好于预期,归母净利润0.5 亿元(YoY-17.7%),扣非归母净利润0.5 亿元(YoY-18.0%)。

      23Q1 收入修复好于预期,23Q2 收入增速有望转正。23Q1 单季度营收降幅环比22Q4 大幅缩窄,我们认为一方面可能系随着国内终端零售市场逐渐回暖,下游品牌去库存情况良好,导致部分客户谨慎下单态度有所放松;另一方面,公司产品快反、交期、服务能力等优势显著,在逆势下持续提升市场份额,同时新品类拓展初见成效贡献收入新增量。随着国内零售环境回暖,叠加23Q2 低基数,我们预计23Q2 公司收入增速有望环比提速,从而实现正增长,预计23 年公司钮扣及拉链业务将持续保持稳健增长,新品类其他服饰辅料特别是织带业务将迎来高速增长。

      23Q1 公司净利率短期承压,毛利率保持稳定、费率承压。23Q1 公司归母净利率同比下降1.3pct 至7.7%,其中毛利率大致维持稳定(YoY-0.2pct),管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变化-0.4/+1.6/-1.0/+1.4pct。其中,销售费用率提升主要源于公司加大国内外市场开拓力度,特别是海外销售团队扩张以致差旅费及职工薪酬等费用提升;财务费用率提升主要系利息费用以及汇兑净损失同比提升。我们认为后续随着公司收入逐渐修复,公司利润率有望保持稳定。

      盈利预测与投资建议。不考虑定增影响,预计23-25 年公司EPS 分别为0.52/0.62/0.71 元/股。参考可比公司,给予23 年PE 估值20 倍,对应合理价值10.43 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。宏观经济不景气的风险,原材料涨价的风险、劳动力成本上升的风险。