申菱环境(301018)2022年报&2023年一季报点评:Q4短期承压 静待后续改善

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:秦一超/黄麟 日期:2023-05-09

  公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告,22 年公司实现营业总收入22.21亿元,同比+23.53%,归母净利润1.66 亿元,同比+18.49%;其中,22Q4 实现营业总收入6.65 亿元,同比-14.42%,归母净利润0.30 亿元,同比-47.68%。

      23Q1 实现营业总收入4.63 亿元,同比+6.4%,归母净利润0.41 亿元,同比+12.84%。

      评论:

      全年经营业绩持续增长,Q4 有所承压。2022 年公司实现营业总收入22.21 亿元,其中Q4 实现营业总收入6.65 亿元,同比-14.42%,主要系Q4 通常为公司旺季,在12 月由于外部各方面客观因素影响致生产制造、现场安装及项目验收均受到较大影响。分业务板块看,报告期间,公司数据服务板块营收同比+6.34%;工业板块营收同比+31.57%,主要系公司在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度增长;特种板块营收同比+45.07%,主要系涉密业务、医院医疗和油气回收治理等领域大幅增长;公建及商用空调板块营收同比+5.09%。

      2023Q1 公司实现营业总收入4.63 亿元,同比+6.40%,延续较高速增长态势。

      23Q1 盈利能力改善。2022 年公司实现归母净利润1.66 亿元,其中Q4 归母净利润0.30 亿元,同比-47.68%,主要系受到外部环境影响。公司22 年毛利率为27.77%,同比增加0.06pct。公司净利率为7.62%,同比降低0.31pct。费用方面来看, 22 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.55%/6.73%/4.39%/0.69%,分别同比-0.37/1.00/0.14/0.07pct,公司持续加大研发投入,巩固主营业务技术优势,并加快提升新业务的核心竞争力。2023Q1实现归母净利润0.41 亿元,同比+12.84%,主要受益于营收业绩快速增长及预算管理能力优化,公司不断通过降本增效中和原材料成本上涨压力。

      布局热储领域,搭乘数字化快车。公司于2022 年投资成立申菱热储,借助在工业特种领域应用的热泵技术积累,面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品,随着相关业务的拓展,将带动公建及商用空调板块协同发展,有望实现业务倍增。此外,公司着手布局数字化工厂建设,2022 年底公司与中国电信佛山分公司成功签订5G+智能工厂战略合作协议,全面启动“5G+”数字化智能化工厂项目,开启数字化转型新征程,2023 年将持续推进该试点项目,未来有望享受数字化行业风口红利。

      投资建议:考虑欧洲能源危机紧张局势有所缓解,整体行业出口预期有所调整。

      我们调整公司23/24/25 年EPS 预测分别为1.08/1.53/2.18 元(23/24 前值:

      1.54/2.11),对应PE 分别为34/24/17 倍。采用可比估值法,给予目标价50元,对应23 年46 倍PE,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格持续上涨,市场竞争加剧,产能扩张不及预期。