亨通光电(600487):业绩稳步增长 战略布局持续拓展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余伟民 日期:2023-05-09

  事件:亨通光电发布2022 年年报及2023 年Q1 季报,公司2022 全年收入464.64 亿元(同比+12.58%),归母净利润15.84 亿元(同比+10.25%),扣非归母净利润15.40 亿元(同比+13.64%),毛利率14.17%(同比-1.78PCT)。

      Q4 单季收入118.12 亿元(同比+3.07%),归母净利润1.64 亿元(同比+35.95%),扣非归母净利润0.63 亿元(同比-75.07%),毛利率8.61%(同比-6.03PCT)。公司2023Q1 收入108.67 亿元(同比+16.20%),归母净利润3.95 亿元(同比+14.82%),扣非归母净利润3.61 亿元(同比+16.26%),毛利率15.83%(同比+0.88PCT)。

      光通信板块量价齐升,收入盈利实现稳步增长。按业务拆分,2022 年光通信收入75.60 亿元(同比+20.92%),毛利率20.09%(同比+4.88PCT);智能电网收入194.26 亿元(同比+14.30%),毛利率13.30%(同比-0.04PCT);海洋能源与通信收入50.54 亿元(同比-12.13%),毛利率33.36%(同比-13.75PCT);工业智能收入29.85 亿元(同比-1.23%),毛利率13.68%(同比-0.97PCT);铜导体收入80.93 亿元(同比+18.21%),毛利率1.20%(+0.15PCT)。

      聚焦特种光纤,光模块产品系列不断丰富。公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权,使其成为公司全资子公司。亨通光导掌握了光纤预制棒制造的多项核心技术和自主知识产权。本次受让股份有利于公司维护核心资产。公司收购了LEONI Industry Holding GmbH 持有的 j-fiber GmbH公司100%股权;并已完成最终交割。此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。光模块领域,公司发布了基于 EML 的 800G QSFP-DD2×FR4 光模块。目前,公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试。

      充分把握发展机遇,海洋能源订单充足。2022 年,公司持续中标越南金瓯、沙特红海、墨西哥、泰国 PEA 等海外项目及国内多个海上风电和海洋油气项目,在手订单充足。此外,公司已在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地,一期计划于 2023 年下半年实现投产。

      盈利预测。我们预计23-25 年公司归母净利润分别为22.14 亿元、26.86 亿元、30.64 亿元,EPS 为0.90 元、1.09 元、1.24 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2023 年动态PE 区间20-25X,对应合理价值区间18.00-22.50 元,“优于大市”评级。

      风险提示。光缆价格低于预期,5G 建设不及预期,订单落地不及预期