中集车辆(301039)2023年一季报点评:盈利能力不断提升 北美业务高歌猛进

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2023-05-09

  【投资要点】

      主营市场销量高增,Q1 业绩超预期。2023 年Q1 公司实现营收65.8亿元,同比+28.29%,归母净利润4.8 亿元,同比+285.25%,扣非归母4.8 亿元,同比+361.57%。2023 年Q1 我国重卡牵引车销量12.24万辆,同比+21%,美国市场2023 年Q1 重卡销量同比+29.4%。在国内半挂车行业强势复苏、欧美重卡需求强劲、新兴市场需求逐步释放等三重因素叠加影响下,2023 年公司业绩有望保持高增。

      规模效应释放,盈利能力不断提升。2023Q1 公司毛利率18.47%,同比2022Q1 提升8.19PCT,环比2022Q4 提升2.48PCT。2023Q1 公司在全球销售各类车辆 3.6 万辆,同比增长9.6%。公司盈利能力的提升主要是由于规模效应进一步释放,加之原材料成本以及海运费下降。

      公司在全球拥有25 家“灯塔”工厂,销售网络覆盖40 多个国家,最大程度地发挥了在全球各地的生产能力、装配能力、全球供应链管理能力和全球配送的物流管理能力。未来,公司将继续落实“星链计划”,加速推动半挂车生产组织的结构性改革,聚焦业务集团的构建,实现高质量行业整合、分销模式创新、市场份额和价值持续提升的愿景。

      北美首批新能源冷藏半挂样车交付,未来有望不断提升市场份额。近日,全球最大的食品分销商Sysco 在美国加州举办了“The Earth Day”活动,同时公布了首个新能源物流枢纽的项目进展,涵盖了直流快速充电站、电动牵引车、新能源冷藏半挂车等设备设施。中集车辆旗下北美Vanguard 作为核心供应商,为Sysco 提供了新能源冷藏半挂车的整体解决方案。并在此次项目中交付了首批多温冷藏半挂样车。除了优化车体的设计结构之外,Vanguard整合了Carrier多温制冷机组、ConMet 电动轮毂系统、Transport Refrigeration 无线感控系统等供应链资源,实现了远程精准温度控制、制动能量回收和存储、低刹车噪声、高续航里程等功能和特点,成为新的行业标杆。2023Q1 在北美经济政策刺激与多式联运业务迅猛增长背景下,公司北美业务盈利延续良好增长态势,收入与均毛利率同比提升。未来,随着公司产品继续丰富,持续构建北美业务销售网络与渠道共享的新发展格局,有望继续实现市场份额的稳健提升。

      【投资建议】

      短期,在国内复苏+欧美增长+新兴市场开拓等三重因素叠加影响下,2023年公司业绩有望保持高增;中长期,公司不断深化“跨洋经营,当地制造”的经营模式,持续建设高端制造体系,通过高端制造的规模效应降本增效实现盈利能力的提升。我们维持预计2023-2025 年公司营收分别为267.65/340.25/420.78 亿元;归母净利润13.08/16.94/22.62 亿元;EPS分别为0.65/0.84/1.12 元,对应PE 为21/16/12 倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      全球宏观经济下行风险

      零部件供应不足、原材料价格上涨风险

      汇率波动风险

      环保政策风险