金地集团(600383)：销售稳增 拿地重启

　　投资要点：

    　　4 月公司单月销售150 亿元，同比+20%，前4 月累计销售591 亿元、同比+2%。2023年4 月公司销售额150 亿元，同比+20.0%；销售面积76 万平，同比+63.5%；销售均价1.97 万元/平，同比-26.7%。1-4 月，公司累计销售额591 亿元，同比+1.9%；销售面积319 万平，同比+38.9%；销售均价1.85 万元/平，同比-26.7%。根据克而瑞数据，公司1-4 月销售额全国排行第11 名，较22 年末下降4 名。预计2023 行业销售将呈现弱复苏、但一二线城市结构强弹性，公司土储聚焦一二线，预计也将综合推动公司销售逐步改善。

    　　4 月公司拿地84 亿元、同比+2,981%、拿地/销售额比56%，4 月公司重启拿地。公司拿地积极，4 月合计获取6 个项目，分别位于西安、上海、东莞和杭州；4 月拿地金额84亿元、同比+2,981%；拿地面积39 万平、同比+446%；拿地均价2.16 万元/平、同比+464%；4 月拿地/销售金额比56%，拿地/销售面积比51%，拿地/销售均价比110%。

    　　1-4 月，公司拿地金额88 亿元，同比+8.8%；拿地面积54 万平，同比-11.8%；拿地均价1.32 万元/平，同比+23.3%；1-4 月，公司拿地/销售金额比15%，拿地/销售面积比17%，拿地/销售均价比88%。22 年末，公司布局78 城，总土储 5,182 万平，同比-19.0%。

    　　三条红线保持绿档，有息负债略有下降、融资成本稳中略降，总体财务保持稳健。至22年末，公司保持三条红线绿档：剔预负债率65.3%；净负债率52.2%；现金短债比1.3 倍；有息负债余额1,152 亿元，同比-8.3%，其中银行贷款、债券、其他分别占比61%、38%、1%。22 年末平均融资成本4.53%，同比-3bp，持续处于行业低位。22 年公司成功发行2 笔债券，分别是：2/21 中票17 亿元/3.58%/3 年，7/26 金地广场ABS17 亿元/4.8%；22 年3 月7 日，公司拟发行22 年第二期中票，注册金额65 亿元，拟发行20 亿元/3 年。

    　　投资分析意见：销售稳增，拿地重启，维持“买入”评级。金地集团作为老牌龙头房企之一，30 多载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统，近年来公司聚焦一二线并积极拿地扩张，并且公司在行业资金困境中融资优势显著，综合将助力公司将受益于行业格局优化、并推动销售有望在逆境中获得稳增。我们维持公司2023-25 年盈利预测为52/52/52 亿元，现价对应23 年PE 为7.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：调控政策超预期收紧，市场销售去化率下行，公司拿地恢复不持续。