华域汽车(600741):1季度业绩超预期 持续优化客户结构促进盈利能力维持稳定

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2023-05-09

  1 季度业绩超预期。2022 年营业收入1582.68 亿元,同比增长13.1%;归母净利润72.03 亿元,同比增长11.3%;扣非归母净利64.63 亿元,同比增长29.2%。4 季度营业收入449.54 亿元,同比增长13.5%,环比增长0.9%;归母净利润23.26 亿元,同比增长31.6%,环比下降1.5%;扣非归母净利21.99 亿元,同比增长57.1%,环比下降2.4%。2023 年1 季度营业收入368.15 亿元,同比下降1.5%;归母净利润14.34 亿元,同比下降16.0%;扣非归母净利11.78 亿元,同比下降6.2%,1 季度营收及利润承压预计主要受乘用车行业整体销量不达预期影响。据年报披露,2023 年公司将力争实现合并营业收入1650 亿元,同时将营业成本控制在1415 亿元以内,对应毛利率约为14.2%。2022 年公司拟向股东分红每股0.88 元。

      1 季度毛利率基本持平,费用率略有提升。2022 全年毛利率14.2%,同比下降0.2个百分点;2023 年1 季度毛利率13.9%,同比基本持平。2022 全年期间费用率10.2%,同比下降0.5 个百分点,主要系管理费用率同比下降0.4 个百分点。2023年1 季度期间费用率10.7%,同比提升0.6 个百分点,主要系研发费用率同比提升0.7 个百分点。2022 全年经营活动现金流净额99.89 亿元,同比增长12.9%;2023年1 季度经营活动现金流净额5.65 亿元,同比下降85.7%,主要系货款结算周期变化所致。

      不断优化客户结构。公司积极拥抱新能源品牌、自主品牌、豪华品牌客户,推进客户结构优化,2022 年主营业务收入中约49.6%来自上汽集团外客户,特斯拉上海成为公司第三大整车客户及第一大业外整车客户,特斯拉上海、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等头部新能源客户2022 年销售额超过200 亿元。2022 年新获订单中新能源业务配套金额占比超过55%,自主品牌配套金额占比超过35%,预计头部新能源客户收入占比提升将为公司长远发展拓展新增长空间。

      新兴业务落地应用加速推进。华域汽车电子分公司毫米波雷达产品获得蔚来、上汽、长城、吉利、集度、奇瑞等客户定点,4D 毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货,并积极推进其在更多商用车、乘用车客户上的量产落地;延锋汽饰发布融入自适应头枕、个人设备连接、零压座椅、可持续性舒适材料、可调节车内场景体验等最新技术的智能座舱展车,部分新技术已获得上汽通用、上汽乘用车、赛力斯、奇瑞等客户定点;华域视觉首创的SLIM 模组技术(超窄开阔照明系统)应用于上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车等客户相关车型,AR-HUD、CMS 电子后视镜、 SIDP 环绕交互照地产品等加快市场推广;华域麦格纳为德国大众MEB 平台、通用汽车全球电动车平台BEV3 电驱动产品供货,150kW 中高功率平台电驱动系统获得长城汽车定点。随着各项智能化、电动化新兴业务加速落地,公司产品结构有望持续优化,形成新销售增长点。

      调整2023-2024 年收入、毛利率、费用率等,新增2025 年预测,预计2023-2025年EPS 2.36、2.79、3.05 元(原2023-2024 年为2.29、2.58 元),参照可比公司估值,给予2023 年PE 11 倍估值,目标价25.96 元,维持买入评级。

      风险提示

      乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。