中天科技(600522)2022年年报和2023年一季报点评:聚焦先进制造领域 第二曲线实现高质量增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/于一铭 日期:2023-05-09

  事件概述:2023 年4 月25 日,公司发布2022 年年报和2023 年一季报,2022 年实现营业收入402.71 亿元,同比下降13.10%;实现归母净利润32.14亿元,同比增长1663.98%;实现扣非归母净利润31.51 亿元,同比增长6798.28%。23Q1 实现营业收入82.75 亿元,同比下降10.92%;实现归母净利润7.68 亿元,同比下降24.36%;实现扣非归母净利润5.35 亿元,同比下降45.38%。

      聚焦先进制造领域,第二曲线实现高质量增长。22 年上半年,公司剥离非主营商品贸易业务,致使全年营收下降13.10%。2022 年公司紧抓数字化、智能化、低碳化产业政策发展机遇,制造业营收、净利润以及研发投入均创历史新高。

      22 年,光通信业务实现营收91.38 亿元,同比增长22.26%,受益于海外光纤光缆需求持续回暖,欧洲、拉美、非洲、东亚的产品布局持续扩张,国内份额稳居前列,并实现全产业链协同发展。电网领域,公司实现营收122.77 亿元,同比增长8.34%;国家电网23 年电网投资超过5200 亿元,达历史新高,利好公司电网建设。海洋版块,公司实现营收73.23 亿元,同比下降22.26%;公司多地布局海洋产业,将价值链由以“制造”为中心向以“制造+服务”为中心转变,并与金风科技合资建造1600T 深远海风电施工平台,船机装备综合性能居于行业前列。新能源领域,公司实现营收32.92 亿元,同比增长56.86%,围绕多能互补一体化项目、源网荷储综合能源项目、大型储能项目大力开发风光储资源,新能源市场签约大幅增长。

      持续加大研发投入,产品创新成果瞩目。22 年公司大力推动技术研发降本,助力海上风电平价发展,成功研发轻型系列海底电缆、环保型海底电缆、不等截面海底电缆和铝导体海底电缆等,均达到国际领先水平。公司研发费用落实逐年递增,22 年研发费用达16.40 亿元,研发费用率同比提升0.87pct 至4.07%,完成221 项新品研发,32 项产品通过鉴定,多项产品填补国际和国内空白。

      通信网络基础稳固,海洋版块需求持续攀升。根据CRU 预测,未来5 年光缆年复合增长率为4%,全球光缆耗纤2024 年超过6 亿芯,利于公司稳固通信行业领先地位,获得长期发展。海上风电利好政策频出,处于高速发展期,根据全球风能理事会预测,2023-2027 年,海上风电平均每年新增装机容量26GW,市场空间广阔。

      投资建议:看好公司所处光通信、海风、储能等赛道位于景气上行周期,期待光纤光缆集采、海风招标落地。预计公司23-25 年归母净利润分别为41.48/50.43/58.30 亿元,当前市值对应PE 倍数为12x/10x/8x。维持“推荐”评级。

      风险提示:光纤光缆需求不及预期;海风建设节奏不及预期;储能光伏业务进展不及预期。