澜起科技(688008)：22年DDR5带动业绩高增长 AI战略布局成长可期

　　22 年营收同比+43%，净利润同比+57%，受益于DDR5 相关出货量提升。

    　　22 年营收36.72 亿元，同比+43%，归母净利润12.99 亿元，同比+57%，扣非净利润8.83 亿元，同比+43%，主要系DDR5 内存接口相关产品出货量提升，以及投资收益及公允价值变动收益同比+160%所致；毛利率46.44%，同比-1.64pct，净利率35.38%，同比+3.02pct。22Q4 季度营收7.91 亿元，环比-17%，归母净利润3.00 亿元，环比-6%，扣非净利润1.17 亿元，环比-57%；毛利率56.44%，环比+10.79pct，净利率37.96%，环比+4.61pct。

    　　23Q1 季度营收4.20 亿元，环比-47%，归母净利润0.20 亿元，环比-93%，扣非净利润30 万元，环比-100%。营收下降主要系服务器及计算机行业需求下滑影响。23Q1 季度公司毛利率53.29%，环比-3.15pct，净利率4.70%，环比-33.26pct。净利率下降主要系Q1公司投资净收益率环比-39.00pct所致。

    　　22 年互连类芯片同比大增+59%，津逮服务器平台同比+11%稳健发展。

    　　公司第一大业务互连类芯片22 年营收27.35 亿元，同比+59%，占比74%，毛利率58.72%；23Q1 季度其营收4.13 亿元，同比-28%，毛利率53.95%。

    　　公司第二大业务津逮服务器平台22 年营收9.37 亿元，同比+11%，占比26%，毛利率10.54%；23Q1 季度其营收0.05 亿元，同比-98%，毛利率6.29%。

    　　DDR5 新产品研发硕果累累，第一代AI芯片工程样片完成流片并成功点亮。

    　　内存接口领域：22 年公司在业界率先试产DDR5 第二子代RCD（寄存缓冲器）芯片，发布业界首款DDR5 第三子代RCD 芯片工程样片及DDR5 第一子代CKD（时钟驱动器）芯片工程样片。CXL 及PCIe 技术领域：公司22 年发布全球首款CXL MXC（内存扩展控制器）芯片，并成功研发PCIe 5.0/CXL 2.0Retimer 芯片。此外，公司22 年第四代津逮CPU 产品已完成研发，“基于CXL协议的近内存计算”架构的第一代AI 芯片工程样片完成流片并成功点亮。

    　　国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升，未来成长空间广阔。预计公司2023~2025 年净利润分别为9.84/13.40/16.40 亿元，对应23/24/25 年PE为68/50/41 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客户集中风险；全球贸易摩擦风险；产品研发风险；行业风险等