华设集团(603018)：利润稳定增长 数字化业务发展迅速

　　事件：公司2022 年实现营收58.39 亿元，同增0.29%；归母净利润6.84 亿元，同增10.58%；扣非归母净利润6.57 亿元，同增9.71%。公司2023 年一季度营收8.73 亿元，同减4.83%；归母净利润0.95 亿元，同增1.73%；扣非归母净利润0.92 亿元，同增1.94%。点评如下：

    　　Q4 收入有所放缓，绿色低碳业务增长较快。分季度看， Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同增14.09%、2.38%、8.60%、-7.47%；归母净利润分别同增17.69%、6.51%、16.81%、9.26%。2022 年分产品看，勘察设计、规划研究、工程承包、试验检测、工程管理、其他主营业务、其他业务分别实现营收37.48、7.11、6.96、3.79、2.06、0.76、0.23 亿元，分别同增2.46%、-3.30%、-0.24%、2.74%、15.75%、-50.10%、-28.61%。分地区看，江苏省内、江苏省外实现营收36.45、21.71 亿元，分别同增1.15、-0.70%。

    　　毛利率有所上升，净利率上升，经营现金流净流入增加。毛利率方面，2022年公司毛利率上升5.09 个百分点至36.95%主要是传统业务的毛利率提升。

    　　费用率方面，2022 年公司期间费用率上升4.03 个百分点至18.90%。其中销售费用率上升0.18 个百分点至4.48%；管理费用率（含研发费用）上升3.92个百分点至14.51%；财务费用率下降0.07 个百分点至-0.09%。公司2022年计提信用减值损失和资产减值损失共计2.54 亿元，减值减少0.09 亿元，同减3.42%。净利率为12.15%，同增1.22 个百分点。ROE（加权）下降0.47个百分点至16.63%。经营性现金流净流入4.90 亿元，流入增加0.98 亿元，同增25%，其中收现比上升3.11 个百分点至87.92%，付现比下降1.45 个百分点至54.68%。23Q1 毛利率同增0.74 个百分点至31.83%。23Q1 公司期间费用率上升0.07 个百分点至20.32%。公司23Q1 计提信用减值损失和资产减值收益共计0.06 亿元，减值收益增加0.01 亿元，同增20%。净利率为10.99%，同增1.1 个百分点。经营性现金流净流出2.03 亿元，流出减少0.93亿元，同减31.42%，收现比上升20.08 个百分点至168.68%，付现比上升6.34 个百分点至119.31%。

    　　重点区域优势持续显著，数字化业务发展迅速。公司江苏省内合同额保持50亿元以上规模，广东省5.8 亿元，安徽、浙江、山东、四川、河南、湖南、广西等省区达2~4 亿元，公司在重点区域、重点市场优势持续显著。公司2022年数字设计、数字建造、智慧交通设计及软件产品销售实现营业收入2.43 亿元，同比增长38.77%。公司控股子公司江苏狄诺尼2022 年实现营业收入0.54亿元，同比增长159%，近4 年CARG 达80.97%。江苏狄诺尼SaaS 产品EICAD 客户群数量显著提升并更具黏性，AIRoad 正处在不断更新迭代中。

    　　数字建造产品线2022 年取得较大突破，“路桥隧”数字建造端均有斩获，数字建造产品已在7 个省份28 个重大工程中投入应用。

    　　盈利预测与评级。公司充分受益于基建稳增长，并且正加速转型升级，目前公司在交通基础设施数字/智能化方面已经初见成效，叠加员工持股激励，公司业务发展有望迎来新篇章。我们预计公司23-24 年EPS 分别为1.13 元和1.27 元，给予23 年12-14 倍市盈率，合理价值区间13.56-15.82 元，维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。