汽车行业基金持仓分析报告：23Q1汽车板块基金持仓比例下降 商用车和两轮车热度提升

　　2023Q1 汽车板块的基金持仓比例为2.78%，环比-0.29pct，同比+0.54pct，位于历史长周期的接近中位数水平。其中，商用车、两轮车板块持仓比例环比提升，机会显现。年初至今受春节假期汽车消费低迷、新能源汽车增速下降等原因影响，汽车板块相对收益表现不佳，我们认为4 月份上海车展新车发售与主机厂商的价格战将进一步刺激需求，预计2023 年四个季度需求将环比逐季提升，汽车行业有望逐步复苏。

    　　 年初至今汽车板块跌幅3.3%，位列所有板块后1/3 分位。2023Q1 全国汽车批发销量608 万辆，同比-6.6%，环比-17.8%；其中乘用车销量514 万辆，同比-7.2%，环比-21.8%。2023 年初起宏观经济环境逐步回暖、消费出行等逐步复苏，A 股市场整体走高，而受春节假期汽车消费低迷、新能源汽车增速下降等原因影响，汽车板块相对收益表现不佳，跌幅约3.3%，位列所有板块中后1/3 分位。我们认为4 月份上海车展新车发售与主机厂商的价格战将进一步刺激需求，预计2023 年四个季度需求将环比逐季提升。其中，新能源乘用车渗透率如期稳步爬升，2023Q1 新能源乘用车渗透率已达到29.4%。我们认为新能源补贴退坡对新能源车市的影响已经基本消退，碳酸锂降价有助于全产业链进一步降本，新能源车的产销同比和环比有望继续稳步修复。

    　　 2023Q1 汽车行业基金持仓比例环比下降，接近长周期的中位数水平。2023Q1已披露的基金持仓汽车股总市值811 亿元，占基金A 股重仓股总市值的2.78%，环比-0.29pct，同比+0.54pct。当前基金持仓的比重位于13 年以来的接近中位数水平，位于近 3 年以来的前1/4 分位。其中，主动型基金持仓A 股汽车股总市值614 亿元，占主动型基金A 股重仓股总市值的2.93%，环比-0.38pct，同比+0.60pct。2023Q1 境内基金持仓港股汽车股总市值92 亿元，占境内基金港股重仓股总市值比值为3.49%，环比-0.29pct，同比-1.23pcts，仓位已低于近3年后1/4 分位水平。

    　　 商用车、两轮车板块持仓比环比提升，热度攀升。汽车行业各子板块中，汽车零部件板块持股占基金重仓股市值比最高，占比1.35%，环比+0.01pct，同比+0.40pct；其次为乘用车板块，占比为1.13%，环比-0.42pct，同比-0.04pct。

    　　两轮车板块持仓占比0.12%，环比+0.07pct，同比+0.07pct，国内两轮车总体需求旺盛、海外电动两轮车进入导入期，行业目前仍处于量价齐升的上升期，两轮车板块持仓持续增长。商用车板块持仓比重连续两个季度提升，占比0.18%，环比+0.06pct，同比+0.13pct，由于宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支等原因，商用车经历了过去一年多的低谷。自2022Q3 起商用车产销修复速度加快，持仓比例不断提高。叠加重卡在更新替换周期到来、出口快速增长等多个利好因素的支撑下，行业的景气度明显回升，重卡板块Q1 业绩也普遍超市场预期，预计投资人对商用车板块的热度仍将持续攀升。

    　　 比亚迪仍为第一大重仓股，汽零细分龙头的基金持仓比例环比提升。以基金持仓市值的绝对值来看，2023Q1 比亚迪基金持仓比例环比下降3.52%，但仍为基金第一大重仓的汽车股。其后第二~五名分别是拓普集团、伯特利、新泉股份、福耀玻璃。汽车板块重仓股中，汽零细分龙头拓普集团、伯特利、旭升股份、继峰股份等2023Q1 基金持仓比例环比大幅提升，拓普集团、潍柴动力等持股基金数环比大增。

    　　 “北水”重仓股中，长城汽车持股比例环比大幅上升；“南水”重仓股中，拓普集团、宇通客车持股比例环比大幅上升。截至2023 年4 月21 日（下同），　　“北水”（指港股通南下资金）持股占其流通股比例最高的汽车股为：长城汽车（43.9%）、雅迪控股（27.5%）、广汽集团（26.3%）、中国重汽（21.0%）、北京汽车（19.6%）等。与2022Q4 相比（以2023 年1 月30 日数据为基准，下同），长城汽车持股比环比大幅上升，约为13.3pcts。“南水”（指陆股通北上资金）持股占其流通股比例最高的汽车股为：八方股份（33.5%）、福耀玻璃（23.6%）、拓普集团（17.2%）、华域汽车（14.6%）、宇通客车（12.3%）、潍柴动力（10.0%）等。与2022Q4 相比，拓普集团和宇通客车的持股比例环比大幅上升，涨幅分别为11.1/10.4pcts。

    　　 风险因素：国标切换影响超出市场预期；车企销量不达预期；芯片供应紧张影响整车供给能力；终端市场价格战加剧。

    　　 投资建议：随着7 月1 日国六b RDE 测试标准即将执行，燃油车迎来的清库存压力正在明显增加，5 月行业的价格战存在持续升级的可能，燃油车的降价将继续对电动车渗透率带来短期压制，但之后电动车的渗透率回升也将非常迅猛。长期来看，国六b 的执行有利于自主品牌，会导致一部分长尾的合资品牌面临较大的格局出清压力。重点推荐：增长确定性强的理想汽车、比亚迪，以及上海车展上变化大、弹性大的品种：小鹏汽车（G6 发布）、长城汽车（蓝山发布）。

    　　商用车板块重点推荐：中集车辆、中国重汽A、中国重汽H。

    　　从零部件板块来看，近期特斯拉略微上调Model 3/Y 售价，我们预计有可能是通过这一措施改变消费者持币观望的态度；这样的价格调整有利于帮助市场建立更加积极的预期和情绪。零部件板块当前主要压制因素为行业景气和下游客户年降，我们认为两大因素很快将迎来变化：（1）下游需求正在逐月修复过程当中，预计2023 年四个季度需求将环比逐季提升；（2）年降影响的主要是板块公司利润，一季报后这一担忧也将靴子落地。我们看好两大方向：首先是2023Q1业绩表现佳的增量部件公司，重点推荐继峰股份、保隆科技。其次看好特斯拉产业链公司，未来3 年内有望受益于爆款车型放量、全球份额提升，重点推荐新泉股份、拓普集团、旭升股份、岱美股份、爱柯迪等。