中信建投传媒行业简评报告：国有出版：现金储备全梳理

　　出版公司现金储备丰富，包括货币资金、理财、结构性存款等。根据公司公告，截至2022年底，地方教育出版的现金占总资产比重达30-60%，占总市值比重达30-50%。当前，出版行业整体估值在10-20x，若考虑丰富的现金储备相应估值更低。

    　　“便宜”不是出版唯一的标签：高分红、5-10%稳健业绩增速、10%左右ROE，叠加国企改革（积极的管理层变化、业务想象空间）以及AI的赋能，当前估值仍未体现出版资产的优质性。

    　　本报告区别于其他报告之处：我们系统性梳理国有出版公司的现金储备，除“货币资金”科目外，还统计“交易性金融资产”“其他流动资产”等科目的相关明细。

    　　投资建议：

    　　当前出版公司估值多在10-20x，高分红、5-10%稳健业绩增速、10%左右ROE，叠加国企改革（积极的管理层变化、业务想象空间）以及AI的赋能，当前仍未体现出版资产的优质性。

    　　1、估值仍被低估的：市盈率20x以内的，包括中文传媒（游戏业务弹性+出版稳健，PE接近10x），以及浙版传媒、中原传媒、龙版传媒、山东出版、长江传媒。

    　　2、AI+教育有望落地的：凤凰传媒（基本面优质，中移动战略合作）、中南传媒（子公司天闻数媒布局智慧教育）、南方传媒（粤教祥云）、世纪天鸿（AI教育信息化，教辅题库/教案数据稀缺）3、AI数据商业化：中国科传（文献期刊&数据库稀缺）、中国出版（稀缺古籍历史数据）、中信出版。