玲珑轮胎(601966):轮胎行业迎来反转周期 公司一季度业绩超预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:卢昊 日期:2023-05-08

核心观点

    2023 年以来,轮胎行业随着国内疫情的逐步恢复,海外市场的库存消化,下游需求得到了恢复,与此同时随着成本端海运费、原材料的下降,轮胎行业盈利迎来拐点。公司2023 年第一季度实现了扭亏为盈,实现归母净利润2.14 亿元,同比增加332.66%,环比增加183.37%;实现轮胎销量0.17 亿条,同比增长6.47%。

    未来随着公司布局“7+5”全球布局产能,不断开拓新能源车领域的配套,公司成长空间广阔。

    事件

    公司公告2022 年年报和2023 年一季报

    2023 年4 月29 日公司发布2022 年年报和2023 年一季报,2022年公司实现营收170.06 亿元,同比减少8.47%;实现归母净利润2.92 亿元,同比减少63.03%;实现归母扣非净利润1.79 亿元,同比减少72.09%;实现基本每股收益0.20 元。2023 年第一季度公司扭亏为盈,实现营收43.85 亿元,同比增加0.78%,环比增加3.68%;实现归母净利润2.14 亿元,同比增加332.66%,环比增加183.37%;实现归母扣非净利润为1.80 亿元,同比增加210.48%。

    简评

    需求复苏结合成本下降,公司迎来周期拐点

    2023 年以来,伴随着经济的恢复发展和成本压力的下行,轮胎行业得到了周期的改善。国内市场疫情逐步缓解;海外经销商库存逐步消化,市场需求显著改善。公司在2023 年一季度实现扭亏为盈,实现归母净利润2.14 亿元,同比增加332.66%,环比增加183.37%;实现轮胎销量0.17 亿条,同比增长6.47%。同时伴随着海运费回落至底部,叠加原材料价格下降,行业成本压力有所缓解。随着未来需求放量、原材料价格不断修复,公司盈利能力将持续提升。

    “7+5”全球布局产能,塞尔维亚工厂打开成长空间为推动企业全球产业高质量布局,提升国际市场核心竞争力,玲珑轮胎坚定“7+5”全球战略布局。目前,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地,规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地,在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基 地,充分利用全球资源,开拓全球轮胎市场。其中塞尔维亚工厂规划的1200 万条半钢胎在2023 年试生产,160万条全钢胎产能也将在2023 年批量投产。随着塞尔维亚工厂产能落地,公司将加大对欧洲市场的开拓、避免关税等贸易壁垒。同时,公司在安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎资源再生项目也在稳步推进,新产能的建设为公司创造了新的盈利增长点。

    夯实国内配套龙头地位,深耕品牌力建设

    公司加快实现配套领域品牌向上,持续发力新能源赛道。2022 年公司通过了国内外重点客户如宝马、Stellantis、哪吒等主机厂的评审,新增配套一汽红旗高端 SUV-LS7、奇瑞高端车型-瑞虎 8、上汽大众桑塔纳等高端车型,同时成功配套比亚迪宋 PLUS、宋 PRO 全系列、吉利银河系列等新能源车车型,新获得奥迪新能源三款车型的定点,是唯一定点奥迪新能源项目的自主品牌。2022 年,玲珑新能源汽车轮胎配套突破 600 万条,新能源轮胎配套整体市占率超过 22%。同时,公司构建“知名度提升、美誉度塑造、忠诚度培育、核心竞争力”四步走计划,通过全球体育营销、流量新媒体运营、传播内容创新等方式,提升品牌资产积累效率,同时开展多样化公益行动,赋予品牌可持续发展动力。

    盈利预测与估值:预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润11.42 亿元、15.96 亿元、19.82 亿元,对应EPS 分别为0.77 元、1.08 元、1.34 元,对应PE 分别为28.5X、20.4X、16.4X。

    风险提示:1、地缘政治风险,受中美贸易摩擦、贸易保护主义等宏观因素影响,我国宏观经济增速面临较大的下行压力,可能影响公司产 品的市场需求,进而影响公司经营业绩;2、原材料价格波动风险,公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料受贸易政策、汇率、国家货币政策及市场流动 性等多重因素影响,价格波动较大,对公司的盈利情况产生影响;3、新增产能投产进度不及预期,由于海内外工厂的建设存在一定的不确定因素,投产进度可能会受到一定阻碍,会导致未来新增产能投产进度明显滞后的风险。