铁路公路港口行业专题报告：行业经营数据修复明显 看好中特估价值重塑

　　本篇报告分析了铁路公路港口行业经营数据修复趋势，基于央国企改革持续深化及板块盈利成长性体现，高分红低估值板块投资价值充分凸显，维持对行业的投资评级“推荐”。

    　　经济复苏，交通先行，疫情后中国交通运输回暖，铁路公路港口板块经营数据出现明显修复。2023Q1 全国铁路客运量恢复至19 年同期的92%，其中3月恢复至19 年同期的100%；2023Q1 全国铁路货运量较19 年增长23%，其中3 月较19 年同期增长27%；五一假期期间，全国高速公路流量较19 年同期增长20.64%；2023Q1，全国港口货物吞吐量385421 万吨，同比增长6.2%。

    　　铁路公路港口板块关系国计民生，且由于行业处于垄断地位，基本由央国企为主导。进入2023 年，新一轮国企改革及中特估值重塑有望为该板块注入新动能。铁路方面：历史上铁路混改取得良好成果，近年来票价市场化改革加速推进，行业长期具备上行空间。港口方面：港口板块经历区域性产能过剩，但近年来有序整合为行业效益提升奠定良好基础。展望未来，在提升国际供应链自主可控的能力背景下，我国港口企业的全球贸易节点布局将对“一带一路”政策形成较强支撑。公路方面：寡头垄断的行业格局加快了高速公路行业国有企业重组整合进程，高速公路公司逐步通过兼并重组和对外投资等方式寻求高质量发展。

    　　铁路公路港口板块防御属性凸显，拥有绝对收益，相较于沪深300 指数更加稳健。高速公路、铁路及港口行业收费标准因行政化管控相对固定，而成本、费用端较为刚性，造成其盈利能力具备较强的稳定性。截至2023 年5 月5日，SW 高速公路、SW 港口、SW 铁路运输板块指数分别增长17%、16%、18%，而同期沪深300 涨跌幅为+6%，取得明显超额收益。

    　　铁路公路港口公司因其拥有较强盈利稳定性而保持健康现金流，历史上重点公司保持较高分红比例及股息率。大秦铁路、宁沪高速、山东高速自19 年以来现金分红比例均超过50%，股息率保持在4.5%以上。

    　　投资建议：我们认为铁路公路港口板块处于价值提升阶段。1）行业基本面持续改善。23Q1 铁路客运、公路车流量、港口吞吐量出现明显修复态势，且收费标准在限制范围内仍有向上抬升可能。2）央国企改革持续深化。铁路混改、高速公路企业持续转型、区域性港口整合等均体现了重点央国企的新兴战略发展方向。3）“中特估”价值重塑。伴随重点公司经营效益持续复苏，板块盈利的成长性及投资价值将充分凸显。重点推荐京沪高铁。重点关注大秦铁路、宁沪高速、山东高速、招商港口、上港集团。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑、重大公共安全事故、行业收费政策调整。