中信博(688408):市场回暖下支架需求持续提升 BIPV业务开始发力

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅 日期:2023-05-08

财务表现值得关注,毛利逐季改善

    公司发布22 年年报和23 年一季报:

    22 年实现收入37.03 亿元,yoy+53.3%,归母净利润0.44 亿元,yoy+195.6%,扣非归母净利润0.13 亿元,yoy+136%;

    其中,22Q4 实现收入14.44 亿元,yoy+107%,qoq+76%;归母净利润0.57亿元;归母扣非0.36 亿元。

    23Q1:实现收入8.15 亿元,yoy+42%,qoq-44%;归母净利润0.39 亿元,qoq-32%;归母扣非0.15 亿元。

    22 年Q3、22 年Q4 及23 年Q1,公司分别实现毛利率12.62%、13.19%、13.54%,呈现逐季回升。

    支架业务:随组件价格趋稳,市场需求回暖,公司降本增效措施持续发挥作用

    随着光伏产业链价格的不断博弈及国家政策的持续推动,集中式地面建设新增装机规模出现一定程度的回暖,22 年国内集中式新增装机规模同比上升 41.8%。

    2022 年4 季度开始,随组件市场价格趋稳,光伏市场安装需求逐渐回暖,业主方项目开工意愿进一步增强,公司支架业务持续向好发展。

    公司海外市场拓展取得成效:公司印度合资工厂投产试运营,并获取印度当地2.8GW 跟踪系统供货订单。除此之外,公司在沙特、智利、巴西等地设立分支机构。2022 年,公司顺利完成阿布扎比2.1GW 项目交付,近期公司再次获得沙特1.5GW 跟踪系统供货订单,海外跟踪支架系统签单能力逐步提升。

    BIPV 业务持续发力:公司 BIPV 业务在22 年的收入增长幅度较大。公司2017 年就实现了 BIPV 产品交付,至22 年底,中信博已在全国17 个省市成功地交付五十余个BIPV 项目。

    投资建议

    基于公司支架业务的盈利提升情况及在BIPV 方面的业务进展,预计公司23/24/25 年将实现营业收入69/96/124 亿元,实现归母净利润4.0/6.0/8.1亿元,对应23/24/25 年每股收益为2.98/4.43/5.98 元,维持“买入”评级。

    前次预测值为2023 年/2024 年实现归母净利润5.76/8.69 亿元,本次预测较前值有所下调,主要是基于公司当前的收入情况和订单情况进行调整。

    风险提示:下游需求不及预期,技术迭代风险,竞争加剧风险。