卫星化学(002648):业绩显著改善 项目持续推进

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:魏凯/侯彦飞 日期:2023-05-08

  事件描述

      公司公布2022年年报:营业收入370.44亿元,同比增加29.72%;归母净利润30.62亿元,问比下滑49.02%。其中单四季度营业收入9274亿元,同比上涨8.61%,环比增加3.55%。

      归母净利润0.46亿元,同比减少97.39%,环比下跌80.53%。

      公司公布2023年一李报:营业收入94.15亿元,同比增长15.7%,环比上升1.52%:归母净利润7.07亿元,同比下滑53.83%,环比上升1445.65%。

      事件评论

      2023Q1乙烷价格大幅下滑,C2项目盈利改善。2022年受新冠疫情、地缘政治冲突与宏观经济波动的影响,公司主要原材料乙烷及丙烷和能源价格特续创新高。不过随着2023年以来,天然气价格中枢大幅下滑,乙烷价格已经回落至底部水平,C2项目盈利显菩改善,公司一季度业绩显菩改善。

      以轻质化原料为核心,绿色低碳项目确定性强,规模扩张叠加新材料建设将引领公司成长,打造低碳化学新材料科技公司。公司C3产业链下游配套丙烯酸及酯等,公司丙烯酸产能66万吨/年,位居国内首位。此外,(1)公司C2链在建125万吨年乙烷裂解乙烯项目,包括40万吨/年高密度聚乙烯、73万吨/年环氧乙烷、60万吃/年苯乙烯,目前己全面投产:(2)公司在C3产业链将继续扩产,未来规划建设80万吨PDH、80万吨丁宰醇、12万吨新戊二醇及配套装置,规模扩张叠加新材料建设将持续引领公司成长:(3)为乙烷项目配套的绿色新材料产业园项目一期,包括0万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯等装置已开工建设,计测分别于2022年三季度与四季度陆续建成试生产:(4)公司构建绿色氢能的利用生产电子级双氧水等新能源材料,目前在华东市场G1、G2的预电子级化学品、光伏领域已得到广泛应用公司新材料深加工布局进一步推进,未来成长空间广阔。

      高端新材料a-烯烃和P0E稳步推进。实现年产1,000吨a-梯烃工业试验装置的开工建设,包括年产700吨1-辛烯、年产300吨1-己烯,将为公司正在推进的POE项目提供原料,有效解决POE发展"卡脖子"问题。围绕公司确立的"技术领先"和管理领先"两大方针,推进催化别、乙烯基极性单体、特种廉烯烃等一系列产品的研发,以及"成本最低”策路下工艺优化的攻关,为光伏、风电、新能源汽车、半导体、通讯电子、食品等行业提供原料保障。

      在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2023-2025年归母净利润分别为48.4亿元97.0亿元和120.7亿元,对应2023年4月28日收盘价PE分别为9.9X、4,9X和40X维持”买入"评级。

      风险提示

      1、原料价格大幅上涨

      2、项目投产进度不及预期。