汇顶科技(603160)：关注智能手机需求复苏及新产品进展

　　2022 业绩低于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期公司公布2022 年业绩：收入33.84 亿元，同比下降40.77%；归母净利润-7.48 亿元，由盈转亏，低于我们预期，我们认为主要原因为22 年消费电子市场需求疲软以及市场竞争加剧。公司同时公布1Q23 业绩：收入8.44亿元，同比下降3.47%，环比下降2.23%；归母净利润-1.39 亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损幅度收窄，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　传感及触控产品多领域持续推进，公司有望受益于智能手机需求修复。传感产品方面，公司指纹传感器连续多年市占率全球第一，22 年公司加大了对新型生物识别产品的研发投入，为公司指纹传感器发展再添新动能；健康传感器、光线传感器、多功能交互传感器等产品持续升级迭代，并不断拓宽应用场景。触控产品方面，OLED 触控产品出货量及市场份额稳定增长，22 年公司中尺寸触控芯片快速出货，在PC、安卓平板领域不断提升市场份额；车规触控芯片凭借高可靠性和优异EMC 能力，获得主流客户认可，出货量继续攀升。我们认为在下半年智能手机需求逐步修复的背景下，公司有望凭借其产品的高竞争力率先实现业绩修复，同时传感产品、触控产品的多应用领域布局也为公司进一步打开成长空间。

    　　新产品持续升级，有望部分对冲主营产品毛利率下滑。22 年由于智能手机需求疲软以及行业竞争加剧，公司指纹产品毛利率大幅降低8.27pcts 至36.79%，公司主营业务毛利率降低2.29pcts 至45.13%。新产品方面，22年公司新产品毛利率提升6.62pcts 至53.86%，其中音频解码芯片已在耳机品牌厂商量产出货；BLE 产品在可穿戴市场份额继续扩张，并拓展智能家居等细分市场；安全类产品也有望在2023 年迈入商业化阶段。我们认为一方面随着库存逐渐消化，行业价格有望逐步企稳，给予公司指纹、触控产品毛利率一定支撑；另一方面公司新产品的较高毛利率有望部分对冲主营产品的毛利率下滑，提升公司盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于上半年智能手机行业需求较疲软且公司研发水平较高，我们下调2023年收入/净利润预测16.2%/71.8%至38.56 亿元/1.43 亿元。我们首次引入2024 年收入/净利润预测46.21 亿元/4.95 亿元。当前股价对应2024 年46.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，由于下半年智能手机需求有望恢复，且公司新产品放量在即，我们维持目标价62.6 元不变，对应2024 年58 倍市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    　　风险

    　　智能手机需求修复不及预期，新产品导入不及预期，行业竞争加剧。