中伟股份(300919):海外需求复苏与原料一体化提升量利

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:石岩/庞钧文/牟俊宇 日期:2023-05-08

  本报告导读:

      22年公司实现量利齐升,23年随着海外市场需求的恢复及镍矿冶炼-中间品一体化布局的深入,公司有望进一步提升盈利能力,实现更快业绩增长。

      投资要点:

      维持增持评级。考虑行业竞争加剧,下修23-24 年EPS 3.27(-0.30)、5.07(-0.44)元,新增25 年EPS 6.76 元,参考可比公司并给予行业龙头一定估值溢价23 年22X PE,下修目标价71.94(-10.17)元。

      业绩符合预期。公司业绩与之前预告一致,22 年实现营收303.43 亿元,同增51.2%,归母净利润15.43 亿元,同增64.4%,扣非归母净利润11.09 亿元,同增44.3%。23Q1 实现营收79.03 亿元,同增24.9%,环降1.9%,归母净利润3.41 亿元,同增33.8%,环降25.7%,扣非归母净利润2.52 亿元,同增21.8%,环降22.3%。

      前驱体行业全球龙头。22 年公司三元前驱体和四氧化三钴出货21.6万吨,同增约23%,市占率稳居全球第一;三元前驱体高系产品出货量占比超70%,9 系产品出货量超5 万吨;四氧化三钴高电压产品出货量占比超60%;23Q1 出货量超5.5 万吨继续保持领先。我们估算公司22 年单吨扣非盈利约5100 元,主要系产品、客户结构持续优化,原材料一体化比例提高所致;估算23Q1 单吨扣非盈利在4500-5000 元, Q1 行业淡季致使公司产能利用率有所下滑。22 年底公司前驱体产能22.34 万吨,在建产能12 万吨。

      海外需求复苏与原料一体化提升量利。23 年以来美欧需求改善有望拉动公司需求,同时公司规划23 年中间品-硫酸镍一体化自供比例有望提升至80%以上,原料端印尼冰镍项目逐步投产提供新增供给。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,冶炼端产能投放进度不及预期