友发集团(601686):焊接管龙头地位稳固 盈利将逐步回升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2023-05-07

  本报告导读:

      随着基建等领域需求回暖,且公司新投项目产能释放,经营逐步步入正轨,公司盈利有望显著回升。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。2022、2023Q1 营收为674、144 亿元,同比增0.74%、降5.48%;归母净利润为2.97、2.14 亿元,同比降52%、增64%;业绩符合预期。考虑需求回暖带动公司盈利回升,上调23-24 年归母净利润预测为8.81/10.62 亿元(原6.02/6.66 亿元),新增25 年归母净利润预测为12.12亿元,对应EPS 0.62/0.74/0.85 元。参考可比公司,给予公司23 年13 倍PE 估值,上调目标价为8.06 元(原7.17 元),维持“增持”评级。

      需求偏弱影响短期效益,产销规模持续扩张。2022 公司钢管产销量分别为2010.9、1363.15 万吨,同比分别增10.33%、12.97%;但由于钢材整体需求疲弱,影响公司短期效益,2022 公司单位产品毛利为95 元/吨,同比降32.09%。2023 随着基建等领域需求回暖,公司经营效益有望逐步回升。

      近年新投项目产能快速达产稳产,盈利有望逐步提升。公司江苏友发已顺利达产,工序产量突破300 万吨,并实现盈利;唐山新型建材盘扣脚手架、方管事业部的经营均已步入正轨;葫芦岛钢管油气管、塔基管等特种管材经营平稳;管道科技的万吨级不锈钢水管项目已稳产,同时其另一个2 万吨级不锈钢工业用管项目正在建设中。随着新投项目经营逐步步入正轨,公司盈利有望显著提升。

      积极拓展市场,龙头低位持续巩固。公司是国内焊管龙头,产销规模连续17 年全国第一。公司仍在持续拓展新市场,包括一米以上大口径承插型螺旋焊管、高钢级管线用管实现批量供应;开发并生产了大壁厚和超薄壁、高强度的超小和超大极限规格方矩管、圆管等。公司市占率将持续提升,龙头地位不断巩固。

      风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格大幅上涨。