中煤能源(601898)2023一季报点评报告:煤炭产销提升 拟建煤炭深加工项目

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:陈晨 日期:2023-05-07

  事件:

      中煤能源发布2023 年一季度报告:2023 年一季度公司实现营业收入591.6 亿元,环比增加30.8%,同比减少4.2%;归属于上市公司股东净利润71.6 亿元,环比增加82.4 亿元,扭亏为盈,同比增加5.3%;扣非后归属于上市公司股东净利润71.3 亿元,环比增加82.5 亿元,扭亏为盈,同比增加5.3%。基本每股收益为0.54 元,同比增加5.9%。加权平均ROE 为5.32%,同比减少0.44 个百分点。

      投资要点:

      煤炭业务:产销提升,价格成本下降。2023 年一季度,公司实现商品煤产量3330 万吨,同比增加9.2%,销量7477 万吨,同比增加7.5%,自产煤及贸易煤销量均有增长。自产煤销量3257 万吨,同比增加5.7%,买断贸易煤销量3931 万吨,同比增长5.7%。公司自产商品煤平均售价671 元/吨,同比下降56 元/吨(-7.7%),吨煤销售成本272.55 元/吨,同比下降40.5 元/吨(-12.9%,主要由于材料、人工、运输费用等分别下降8.85、6.76、10.16 元/吨),吨煤毛利398元/吨,同比减少15.5 元/吨(-3.7%),毛利率达到59%(同比+2.4pct)。

      煤化工业务:价格下降,盈利下滑。2023 年一季度,公司聚乙烯和聚丙烯销量分别为18.4 万吨(+12.2%)和18.1 万吨(+9.7%),售价分别为7255 元/吨(-7.9%)和6855 元/吨(-8.9%),单位销售成本分别为6307 元/吨(-5.9%)和6216 元/吨(-5.4%),毛利率分别为13.1%(-1.8pct)和9.3%(-3.4pct);尿素销量为64.5 万吨(+7.9%),售价为2718 元/吨(+4.7%),单位销售成本为1837 元/吨(+7.2%),毛利率为32.4%(-1.6pct);甲醇销量为50.7 万吨(+2.8%),售价为1832 元/吨(-1.4%),单位销售成本为2130 元/吨(+21.6%),毛利亏损298 元/吨。化工品价格多有下降,而仅有烯烃成本下降,煤化工业务整体盈利能力有所下滑。

      榆林投建煤炭深加工项目,煤化工业务规模进一步扩张。公司公告中煤陕西公司拟投建榆林煤炭深加工项目,项目包括220 万吨甲醇/年、90 万吨聚烯烃/年,建设1 套EVA 和3 套聚烯烃装置,生产系列高端聚烯烃产品。项目总投资239 亿元,其中30%资金由公司注入,其余通过贷款解决,项目总工期为30 个月。公司在煤炭富集的榆林地区建设煤化工项目,延伸产业链,业务版图进一步扩张。

      盈利预测与估值:我们预计2023-2025 年归母净利润分别为229.2/240.4/251.4 亿元, 同比+26%/+5%/+5% ; EPS 分别为1.73/1.81/1.90 元,对应当前股价PE 为5.16/4.92/4.71 倍。公司长协比例高,业绩稳健提升,新建矿井陆续投产放量,成长可期,维持“买入”评级。

      风险提示:经济需求不及预期风险;安全生产事故风险;新建矿井建设及达产进度不及预期风险;政策调控力度超预期风险等。