亚太科技(002540)2022年报及2023年一季报点评：汽车热管理和轻量化铝材订单高增长 盈利逐季改善

　　公司2022 年归母净利润同比增长47.6%。2022 公司实现营收67.29 亿元（同比+11.8%），归母净利润6.76 亿元（同比+47.6%），扣非归母净利润4.15 亿元（同比+19.1%）。经营性净现金流0.27 亿元。2023Q1 公司营业收入14.9 亿元（同比-3.7%，环比-21.7%），归母净利润1.04亿元（同比+25.2%，环比-72.4%），扣非归母净利润0.95 亿元（同比+13.5%，环比+13.8%），经营性净现金流1.94 亿元，同比增长196%。

    　　铝材单吨盈利触底反弹，亚航科技扭亏为盈。2022 年公司铝挤压材销量24.13 万吨，同比增加6.8%。单吨毛利润3700 元/吨，净利润1700 元/吨，盈利明显改善，结束了自2019 年以来单吨盈利下滑的趋势。我们测算2022Q4 单吨扣非净利润已经恢复到2000 元/吨以上。一季度是公司的传统淡季，单季度扣非归母净利润环比出现下滑有季节因素。

    　　上游增加低碳铝占比，下游拓展汽车零部件业务。4 月末公司公告投资15亿元在四川广元建设20 万吨铝加工项目，利用水电铝实现产品低碳，同时利于开拓西南地区客户。另外公司发行可转债加码零部件深加工业务，转债已于4 月底上市。公司借助新能源汽车供应链重塑契机，发挥材料开发优势，向产业链下游延伸，发行11.6 亿元可转债，做大做强新能源铝挤压材零部件深加工业务。

    　　公司更新了长期产能目标，在2022 年27 万吨产能基础上，计划在未来3-5 年达到60 万吨高性能铝材产能及配套深加工能力。同时公司公布了2023 年生产经营计划，预计2023 年产销量同比增长15%-35%（取中值25%则产销量目标是30 万吨），主营业务收入同比增长15%-35%。

    　　风险提示：铝价大幅波动风险；汽车行业需求下滑风险。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2023-2025 年营业收入为86.7/100.5/116.5 亿元，归母净利润分别为6.06/7.82/9.67 亿元，同比增速-10.4/29.1/23.7%，摊薄EPS分别为0.48/0.63/0.77 元，当前股价对应PE 为11.5/8.9/7.2X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。