消费电子行业点评:苹果FY23Q2点评:预期偏谨慎 乐观看下半年新机&MR创新驱动复苏

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/俞文静 日期:2023-05-07

  事件:苹果发布FY23Q2 财报,FY23Q2 实现收入948.36 亿美元,yoy-2.5%,实现净利润为241.6 亿美元,yoy-3.4%。

      点评:iPhone 销售收入与去年同期基本持平,全球经济下滑背景下展现出较强韧性,Mac 和iPad 业务受宏观因素影响下滑明显,云和支付等服务收入创新高,下一季度整体预期偏保守,乐观看下半年新机驱动&MR 创新带动的复苏。

      受整体宏观经济需求疲软影响收入和利润小幅下滑。整体FY23Q2 苹果实现收入948.36 亿美元,yoy-2.5%,其中硬件销售收入为739.29 亿美元,yoy-4.6%,服务收入为209.07 亿美元,yoy+5.5%。FY23Q2 毛利率为44.3%,yoy+0.51pct,qoq+1.3pct。硬件毛利率为36.7%,yoy+0.34pct,qoq-0.26pct,服务毛利率为71%,yoy-1.62pct,qoq+0.16pct。

      FY23Q2 净利润为241.6 亿美元,yoy-3.4%,净利率为25.5%,yoy-0.23pct,qoq-0.13pct。分产品来看,iPhone/Mac/iPad/可穿戴&家居&附件/服务实现销售收入513.34 / 71.68 / 66.70 / 87.57 / 209.07 亿美元,yoy+1.5% / -31.3% / -12.8% /-0.6% / +5.5%。分地区来看,美洲/欧洲/大中华区/日本/亚太其他地区分别实现377.84 / 239.45 / 178.12 / 71.76 / 81.19亿美元,yoy-7.6% / +2.8% / -2.9% / -7.1% / +15.3%。美洲,大中华和日本市场营收下滑,亚太其他地区市场销售收入增幅明显,新兴市场成长可观。

      iPhone 收入稳定,Mac 和iPad 业务下滑明显,但有望依托自研芯片继续优化组合&提升市场占有率,Apple Watch用户大幅增长,Apple Store 等服务收入创新高:1)iPhone 收入同比上升1.5%,按照不变汇率计算,与去年同期基本持平,主要得益于iPhone 14 和14+持久的电池和强大摄像头系统,同时也受到22 年四季度华中地区疫情影响供给部分需求递延影响;2)Mac 符合预期,整体宏观PC 处于下滑趋势+22 年6 月和23 年1 月公司陆续推出了基于M2、M2 Pro、M2 Max 芯片的MacBook Pro,长期看好苹果基于自研芯片走出相对独立升级节奏和产品竞争力;3)iPad 收入下滑13%,符合预期,主要由于22 年M1 芯片的iPad Air 推出,加之宏观形势整体走势较弱,但拥有稳定的客户忠诚度,地理细分市场的安装基数有望持续提高;4)可穿戴&家居&配饰等收入下滑接近1%,Apple Watch新用户涌入量明显;5)服务超预期,目前拥有超过20 亿活跃设备。FY23Q2 Apple Store 付费订阅量超过9.75 亿,交易账户和付费账户都实现了两位数的同比增长,在云和支付服务在内的多项服务当中创造历史新高。

      FY23Q3 整体预期偏谨慎保守,收入同比表现和FY23Q2 类似(收入小幅下滑)。我们认为整体在经济下行背景预期偏保守但整体优于市场预期。基于汇率影响,服务也会有4%左右的下滑,基于宏观经济影响,包括数字广告和移动游戏在内的领域收入持续下滑。我们预计FY23Q3 毛利率为44%至44.5%之间。

      乐观看下半年新机驱动&MR 创新带动的复苏。1)iPhone 销售表现持续跑赢全球智能手机市场,持续验证iPhone产品生命力、用户粘性以及目标用户群体在经济预期下滑背景下需求依旧坚挺,我们认为23 年为苹果ID 创新大年(潜望式摄像头&钛合金中框&typeC 导入)&iPhone 销量具备较强韧性,对今年新机销量表现呈谨慎乐观态度;2)预期今年发布苹果首款虚拟显示产品,ARVR 技术布局深厚,坚定看好苹果后续MR 新品发布对于ARVR 用户产品体验的重新定义以及新一轮消费电子创新周期的拉动。苹果有14000+ AR Kit app 通过iPhone 和iPad 为用户提供特别的AR 体验,WWDC 2022 也充分展现了苹果在AR、视觉领域的技术积淀。

      投资建议:推荐苹果产业链标的,工业富联(结构件)、立讯精密(零部件+组装)、领益智造(结构件)、闻泰科技(半导体+组装)、博硕科技(功能性器件&设备)、鹏鼎控股(PCB)、大族激光(设备)、歌尔股份(零部件+组装)、京东方A(面板)、世华科技(功能性材料)、长信科技(模组)、舜宇光学科技(摄像头)、长电科技(SiP 模组)、顺络电子(被动元器件),建议关注东山精密(PCB)、蓝思科技(玻璃)、德赛电池(电池PACK)、欣旺达(电池PACK)、环旭电子(SiP 模组)、信维通信(天线)、科森科技(功能件)、麦捷科技(被动元器件)、中石科技(材料)风险提示:消费电子下游需求不及预期、创新不及预期、供应链厂商价格&份额&盈利能力不及预期