纺织服装及化妆品行业2022年年报及2023年一季报总结：低谷已过 柳暗花明

　　品牌服饰行业：统计分属于10 个子行业的A 股及H 股合计44 家公司，22 年受疫情影响行业收入、归母净利润同比下滑1.48%、23.77%，23Q1 随着消费回暖，行业复苏势头显现，收入、归母净利润同比增长2.35%、46.83%，恢复至21Q1 的98%、93%。子行业中，22 年运动服饰、户外受益于赛道高景气经营韧性凸显，运动服饰收入、归母净利润分别同比增长13.33%、0.62%，户外分别同比增长15.27%、65.90%，其余子行业收入同比均为下滑。23Q1 从复苏弹性来看，国内运动品牌龙头零售流水环比22Q4 均有改善、在个位数到20%不等、库存消化向好，高端服饰、户外收入同比增速均超10%，中高端男装、鞋类、内衣次之，收入同比增长个位数，大众服饰收入基本持平，童装、家纺收入仍为个位数下滑；净利率方面，中高端男装/户外归母净利率修复至超21Q1 水平。

    　　纺织制造行业：统计分属于10 个子行业的A 股及H 股合计59 家公司，22 年行业收入、归母净利润同比+3.77%、-12.29%，23Q1 分别同比下滑7.43%、20.76%，需求端未见明显好转。子行业中22 年棉纺织、化纤收入同比下滑7.21%、2.60%，其余子行业收入同比均实现增长，其中产业用纺织品、毛纺、丝麻织品、服装制造增速领先，分别同比增长21.93%、9.24%、8.91%、8.56%；利润端，服装制造、其他制造、产业用纺织品归母净利润分别同比增长32.45%、65.57%、7.98%，其余子行业利润端同比均为下滑。23Q1 受内外需波动影响，多数子行业收入同比下滑，体量较大的子行业服装制造、棉纺织收入同比下滑10.88%、4.86%；收入端仅毛皮、化纤、毛纺实现增长。

    　　化妆品行业：统计分属于4 个子行业的14 家上市公司，22 年疫情背景下，收入、归母净利润同比+5.58%、-3.26%，23Q1 行业收入、归母净利润同比增长5.13%、29.63%。子行业中22 年及23Q1 美妆品牌商表现突出，22 年收入、归母净利润同比增长9.45%、5.26%，23Q1 同比增长6.26%、14.49%。其余子行业22年受疫情影响业绩承压，代运营、个护公司22 年收入和利润端均为下滑；制造商公司22 年收入同比下滑2.12%，归母净利润亏损幅度收窄。23Q1 制造商、个护公司归母净利润同比均实现扭亏，代运营公司业绩仍有承压。

    　　投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，22 年业绩普遍受疫情影响较大、呈现收入和利润双受损的状态，但随着23 年初以来零售端客流和消费信心逐步修复，一季度和五一假期的销售复苏势头已经初现，我们继续期待随着复苏进程推进，品牌端业绩表现和库存逐步恢复正常状态，并且结合港股运动品牌公司第一季度经营情况来看，品类上仍有所差异，预计运动、男装等品类在23 年复苏较早。标的方面，我们继续推荐港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时，在其他服装家纺领域推荐比音勒芬、海澜之家、罗莱生活、歌力思等。

    　　上游纺织制造方面，一季报普遍出现压力，着眼长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。

    　　2）化妆品行业：短期处于销售相对淡季，未来国产美妆行业打造差异化大单品、重视平销弱化大促、渠道多元化布局等已经成为共识，我们继续期待国产美妆品牌提升内功、塑造差异化能力、与国际品牌同台竞争。同时，我们也期待线下渠道客流复苏、业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，以及老牌国货集团上海家化。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装及化妆品产品消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力等。