泰胜风能(300129)：风电行业景气上行 塔架领先企业扬帆起航2023

　　233Q1收入盈利同比提升，业务毛利率创单季度新高

    23Q1 公司实现营业收入8.05 亿元， 同比+44.4% ， 环比-19.84%；实现扣非归母净利0.74 亿元，同比+38.66%，环比+273.61%。23Q1 整体实现销售毛利率22.13%，同比+7.1pct，创21 年以来单季度新高。

    　　风机塔架领先企业，产能持续布局有力支撑产品交付公司深耕风电行业多年，是风机塔架行业领先企业。公司产能布局包括：1）东部沿海：上海，江苏东台，江苏启东，江苏扬州预计今年年中投产；2）“三北”地区：黑龙江大庆，内蒙古包头，新疆哈密、木垒、吉木乃，新疆若羌预计今年年中投产；3）华南地区：广西钦州；4）南方生产基地：正全力开展基地选址工作。主营业务方面，22 年塔架销售约37 万吨，23 年伴随行业景气度提升及产能扩张，产量目标同比有较大增加。其他业务方面，公司布局风电场，有利于制造与运营业务协同发展。

    　　在手订单充沛，客户资源优质

    　　截至23Q1 末，公司在执行及待执行订单共计35.88 亿元，充沛在手订单及优质客户资源为公司后续产品交付奠定基础。

    　　投资建议

    　　公司作为风机塔架领域领先企业，充分抓住风电行业景气周期，积极增扩塔筒、管桩、导管架、升压站平台等海上和陆上风电塔架产能，同时布局风电场业务，持续扩张制造及运营领域版图。

    　　我们预计23-25 年公司收入为55.13/73.95/92.76 亿元，同比+76%/+34%/+25%。预计23-25 年归母净利润为5.28/7.28/9.38亿元，同比+92%/+38%/+29%，相应EPS 分别为0.56/0.78/1.00元，以23 年5 月5 日收盘价9.29 元计算，当前股价对应PE 分别为16/12/9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　风电行业下游装机需求不及预期；原材料价格波动风险；塔筒加工费下降超预期；产能扩张进程不及预期；产品出口不及预期以及海外政策风险等。