泰胜风能(300129)：塔筒龙头订单增长显著 坚定“双海”战略加速产能扩张

　　投资要点

    　　22 净利稳步增长，23Q1 盈利能力提升显著。

    　　公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报：2022 年公司营业收入31.27 亿元，同比下降18.84%；实现归母净利润2.75 亿元，同比增长6.33%；毛利率18.37%，同比提升2.08pct。2023 年一季度公司营业收入8.05 亿元，同比增长44.40%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长45.13%；毛利率22.13%，同比提升7.10pct。22 年营收下滑主要系国内海上风电市场处于调整期，23Q1 营收及净利润大幅上升主要系公司盈利能力修复显著。

    　　塔筒龙头订单增长显著，陆风+海风业务共振驱动增长。

    　　截止2022 年末，公司在手订单33.13 亿元，陆风在手订单25.50 亿元，海风在手订单量7.11 亿元，海洋工程在手订单量0.34 亿元，其他业务在手订单量0.18 亿元；国内在手订单量21.14 亿元，国外在手订单量11.99 亿元。23Q1 公司新增订单量11.27 亿元，同比增长307%，陆风及海风新增订单量分别为7.52 亿元和3.56 亿元，分别同比增长182%和954%；国内及国外新增订单量分别为9.96 亿元和1.31 亿元，分别同比增长1038%和-31%，陆风+海风业务共振驱动增长。

    　　加速塔筒产能扩张，推动广东地区海风基地建设。

    　　公司加速扬州基地产能扩张，受益行业景气，23 年公司塔筒业务（含其他海上风电及海洋工程装备）总产量目标力争达到70 万吨。公司2022 年投建扬州泰胜风能装备有限公司年产25 万吨塔架项目，拟用于海外出口产品的生产。该项目目前处于厂房建设、设备安装阶段，预计于2023 年年中建成投产，投产后预计新增塔筒产能约25 万吨，累计产能有望超90 万吨；对于海上风电业务，公司继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海风产业布局。

    　　盈利预测及估值

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司为国内塔桩龙头，出海+海风业务共振驱动公司增长。考虑到公司产能扩张加速，我们上调公司23-24 年盈利预测，预计23-24 年归母净利润分别为5.07、6.69 亿元（上调前分别为4.66、6.01 亿元）；新增2025 年盈利预测为9.00 亿元，对应EPS 分别为0.54、0.72、0.96 元/股，对应PE 分别为17、13、10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。