医药商业行业22年报和23年一季报总结：零售药店板块整体利润端表现较佳 23年扩张有望提速

　　核心观点：

    　　零售药店上市公司22 年业绩整体符合预期，22Q4 及23Q1 利润端表现强势。2022 年医药商业板块整体增长较好，22H1 受疫情影响板块业绩承压，22Q4 疫情防控政策优化之后，拉动疫情相关药品销售，带动整个板块业绩增长，23Q1 业绩持续恢复。从零售药店板块来看，21年H2 开始受疫情因素影响，各家企业利润端短期承压，22 年H1 开始利润端逐步恢复增长，22 年Q4 收入端及利润端均大幅增长，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳扣非利润端22Q4 分别同比增长145.69%、320.14%、76.94%、126.57%、74.01%。23 年Q1疫情相关药品销售逐步回落，预计其他类型药品随客流恢复销售占比逐步提升，收入端及利润端均保持稳健增长态势。

    　　23 年门店扩张有望进一步提速，龙头加速发展加盟业务。从零售药店上市公司门店扩张速度来看，22 年由于疫情影响药店行业整体盈利周期有所拉长，各家上市公司自建门店速度有所放缓，并购门店数量相对保持稳健。截至2022 年底，益丰药房、大参林、老百姓总门店数均已突破万家，但各家公司门店数量市占率仍然处于较低水平，有较大提升空间。此外、益丰及大参林在疫情影响下积极发展加盟业务，22年分别新增加盟店1030 家、1072 家，预计将带动批发及配送业务收入快速增长。

    　　门店专业化持续升级，有效承接处方外流。（1）益丰药房：截至22 年底公司共有院边店560 多家、DTP 专业药房253 家，其中已开通双通道医保门店197 家，特慢病医保统筹药房1300 多家。（2）大参林：

    　　截至2022 年底，公司拥有双通道门店457 家，拥有门诊统筹资格门店747 家，DTP 专业药房174 家。（3）老百姓：截至2022 年底公司共有 “门诊特慢病”定点资格药房1053 家，DTP 药房162 家，双通道门店227 家。（4）一心堂：截至2022 年底，公司慢病医保门店达1093 家；特病门店达279 家，全集团双通道门店数量达221 家。

    　　投资策略。零售药店行业目前集中度尚低，各家药店经历疫情影响动荡后恢复正常扩张节奏，开店有望提速。门店专业化及品类结构管理能力逐步升级中。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

    　　风险提示。处方外流不达预期；集采等政策风险；跨区域扩张风险。