协鑫能科(002015):业绩实现开门红 AI算力打造新成长曲线

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/闫智/卢正羽 日期:2023-05-06

  业绩概要:2022年公司实现营业收入106.83亿元,同比降低5.7%,归母净利润6.80亿元,同比降低32.92%.2023年第一季度实现营收28.55亿元,同比增长9.57%,归母净利润3.25 亿元,同比增长 91.07%。

      盈利能力显著改善,一季度业績实现开门红。

      2022年受俄乌冲突、国际通胀加剧等外部环境影响,天然气、煤炭等燃料价格持续高位,发电企业电价随燃料价格持续高位,电力行业成本承压、盈利能力下滑。2023Q1,公司归母净利润3.25-亿元,同比增长91.07%,接近业绩预告增速上限;毛利率 16.78%,同比略降1.79pcts、环比提升 8.10pcts,净利率11.52%,同比提升 4.49pcts。公司一季度业绩表现亮眼,主要原因包括:①公司加强风电等可再生项目的可发与运营,公司风电收入及利润同比大幅提升;②公司发电机组能耗下降及电价上升,热电联产机组盈利能力提升;③在调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果;④报告期内取得有关债权与股权的处置收益。

      清洁能源装机进一步提高,动态优化调整保证单位盈利。

      截至2023年3月31日,公司并网总装机容量为3659.04MW,其中燃机热电联产2437.14MW,风电743.90MW,生物质发电60MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产302MW,以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比 91.75%。公司控股的浙江建德抽水蓄能电站项目装机規模2400MW,已被列入国家《抽水蓄能中长期发展规划》重点实施项目和浙江省能源发展“十四五”规划,目前项目已开工,正按建设节点稳步推进。综合能源服务方面,2023年一季度,公司市场化交易服务电量47.53亿KWh,配电项目累计管理容量2111MWA,浙江和四川售电市场业务全面开展,服务用户超600家,用户侧管理容量超1400万KVA。

      移动能源业务持续推进,规模化后有望贡献业绩增量。

      截至2023年3月31日,公司运营及在建的乘用车综合能源站72座、商用车综合能源站43座,其中乘用车站主要分布在杭州、广州、无锡、苏州等地区,商用车站主要分布在河北、内蒙、陝西、山西及江苏徐州等地的煤电、矿山、钢厂及城市渣土场景。展望2023年,我们预计随着国内经济形势好转,换电业务将加速落地、可转债募投项目有望加快推进,后续有望贡献业绩增量。

      布局 AI 算力,“电+储+算”一体服务打造新成长曲线。

      近期公司公告拟出资3亿元增资星临科技,增资完成后将持有其10%的股权。星临科技主业聚焦于单相浸没式液冷数据中心与 GPU 高性能云计算领域,拥有包括 IaaS、PaaS MaaS三大层面的完整技术平台,可为通用人工智能模型的训练和推理、生命科学、影  視渲染、区块链、云游戏、自动驾驶等各行业提供专业算力服务,目前已在安徽签约建设百亿规模的液冷超级智算中心,为国产大模型的研发训练、各行业领域的"AI+”产业智能化升级,提供超高性价比的算力服务。星临科技原股东承诺,自协议签订日至2026年底,星临科技累计净利润总和不低于10.5亿元。未来公司将利用自身从发电到配售电、移动储能、能效管理的“源网荷储”一体化模式产业优势,为AI 算力业务提供绿色低碳的能源解决方案,市场竞争力及盈利能力有望进一步提升。

      投资建议

      预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.20亿元、18.28亿元、22.44亿元,对应目前 PE 分别为 16.3X/12.6X/10.3X,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期等。