光弘科技(300735):消费电子需求有望回暖 看好汽车电子+新能源双轮驱动

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹兰兰 日期:2023-05-06

  事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年公司实现营收41.80亿元,同比+15.99%;实现归母净利润3.01 亿元,同比-14.58%;实现扣非净利润2.61 亿元,同比-8.34%。2023 年Q1 公司实现营收6.89 亿元,同比-35.73%,环比-40.58%;实现归母净利润0.37 亿元,同比-20.38%,环比-63.37%;实现扣非净利润0.32 亿元,同比-8.70%,环比-69.21%。

      业绩短期承压,汽车电子表现亮眼:2022 年公司营收稳健增长,主要系受益新能源及汽车电子高景气度,公司汽车电子及新能源产品营收大幅增长所致。

      分产品看,消费电子营收31.19 亿元,同比+14.98%;物联网营收1.99 亿元,同比+30.03%;网络通讯类营收5.89 亿元,同比-2.49%;智能穿戴营收0.17亿元,同比-68.88%;汽车电子营收1.71 亿元,同比+193.32%;新能源营收0.49 亿元,同比+393.50%。2022 年公司毛利率为18.56%,同比-1.98pcts;净利率为7.96%,同比-2.76pcts。毛利率及净利率双双承压,主要系公司占比较大的消费电子及网络通讯类产品毛利率下滑所致。费用方面,2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.47%/6.08%/2.62%/0.47%,同比变动分别为+0.10/+0.15/-0.17/+0.24pct,其中财务费用大幅增长主要系利息支出和汇兑损失增加所致。

      消费电子需求回暖,核心主业有望稳中有升:消费电子仍然为公司核心主业,2022 年营收占比为74.62%。在智能手机、平板电脑和网络终端产品上,公司成功进入小米、荣耀、华为、三星、OPPO 等全球知名品牌商和闻泰通讯、华勤技术、龙旗科技等领先ODM 企业的供应链。消费电子的需求回暖有望带动公司业绩修复。光弘三期智能生产基地已于2021 年开始逐步启用,项目达产后将实现年产5G 智能手机4,200 万台、企业级路由器300 万台及交换机200 万台,有助于保障公司未来三年的产能提升空间。随着疫情影响逐渐消退,下游消费电子市场需求逐渐复苏,公司以智能手机为主的消费电子业务逐月增长,订单数量持续增长,全年消费电子业务营收有望稳中有升。

      卡位车电及新能源优质赛道,有望打开增量空间:公司近年来积极布局汽车电子等新兴业务,2022 年切入新能源高景气优质赛道。在汽车电子领域,公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系,为包含宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务。

      公司对外投资益驾智能,持有15%股权,益驾智能所具备的产品、客户资源将有助于公司拓展汽车电子业务。公司汽车电子业务有望凭借客户资源优势实现高速增长。在新能源领域,公司除了多种光伏逆变器以外,还包括便携式储能,户用储能系统、智能充电桩、新能源车电源管理系统等诸多领域产品。随着更多项目转入量产和潜在新客户新项目的进一步拓展,新能源业务将成为公司营收重要的增长点。

      维持“增持”评级:公司作为国内领先的EMS 厂商,在保持核心主业消费电子业务稳健增长的同时,积极拓展汽车电子及新能源等新兴业务,有望在未来打开增量空间,是公司未来重要的发力点。公司稳步推进全球化布局战略,在越南、印度、孟加拉的海外生产基地正逐步有序释放产能,公司未来的业绩增长有充足保障。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.59/4.39/5.26 亿元,对应EPS 为0.47/0.57/0.68 元,对应PE 为22/18/15 倍。

      风险提示:国际政治经济局势波动风险,下游需求不及预期,新业务拓展不及预期,汇率波动影响。