中天科技(600522):聚焦主业发展 通信+能源竞争力持续提升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/王逢节/佘雨晴 日期:2023-05-06

  公告摘要:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入402.71 亿元,同比减少 13.1%,实现归母净利润 32.14 亿元,同比增长 1663.98%;202301公司实现营业收入82.75亿元,同比减少10.92%,实现归母净利润7.68亿元,同比减少24.36%。

      2301环比保持增长,终止海缆分拆提振信心。2022年,公司专注能源网络和通信网络两大领域,以5G通信为基础、智能电网为支撑,保持通信、电力主营产业的行业领先地位;以海洋经济为龙头,新能源为突破、顺应“清洁低碳”新经济秩序。分业务看,电网业务实现营收122.77亿元,同比增长8%,光通信及网络实现营收91.38亿元,同比增长22%,海洋系列实现营收73.23亿元,同比减少22%,新能源业务实现营收32.92亿元,同比增长57%。公司整体毛利率为18.28%,同比提升2.27pct,主要由于低毛利率商品贸易业务出表,以及光通信及网络等业务盈利能力持续提升所致,其中光通信及网络业务毛利率为24.12%,同比提升1.65pct.电力传输业务毛利率为15%,同比提升1.21pct.海洋系列毛利率为33.77%,同比下滑1.78pct.新能源业务毛利率为10.97%,同比下滑4.16pct。整体费用率为32.01%,同比下滑1.53pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.05%/7.01%/16.40%/-0.45%,同比+1.46/+0.09/+1.72/-4.80pct,公司持续在团队建设、技术研发及市场开拓等方面增加投入。

      多个海风项目稳步推进,新增在手订单21亿元。2022年受前期抢装潮和军事、航道等多重因素影响,国内海缆市场相对平淡,目前这些因素逐步消除,多个海缆项目稳步推进。公司是国内海缆+海工龙头,承接了国内外多项能源开发和油气开发动态海缆工程项目,突破了±525kV柔性直流海底电缆、国内首套深水1WOCS脐带缆系统等关键技术瓶颈,持续铸就行业高壁垒。以江苏本土市场为基石,积极开拓山东、广东等地海风电市场。海缆领城,公司技术领先,以技术创新助力平价上网目标,形成江苏南通+盐城、广东汕尾和山东威海的产能布局。积极推动海缆出海,中标越南、中东和德国等地项目。海洋工程领域,公司成功升级“两型三船”,打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船、基础施工船。此外,公司加强油气领域开拓,产品已进入全球前十大油气公司中的七家。3月份,公司公告新增全球海缆项目订单21.18亿元,其中国内项目订单14.16亿元,包括了青洲六330KV、港口二PA 220KV等多个项目。

      推动算网通信产品发展,新能源持续突破。公司通信板块围绕"产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展”的发展战略,新产品布局涵盖“感知、网络、平台、应用”四个层面,随着AI引领以及新一代数据中心网络架构下互联需求的增长,公司以现有光纤光缆业务为基础,推动算力网络相关产品如光模块的升级发展。新能源方面,公司已形成了以“分布式光伏引领,微电网核心技术支撑,关键材料开发,大型储能系统应用”为亮点的经营格局。在光储基础上开发新型能源,定位“光、储、氢”细分领域,此外,公司紧抓国家大力推广新能源配储应用的契机,形成“料-芯-组-舱-站”全产业链式一体化产品供应与服务。公司海内外储能订单持续放量,加速了储能业务的拓展。电网业务方面,公司研发节能、环保、绿色输电产品节能导线,捉供传输损耗更低的解决方案,成为特高压输电线路节能建设的主力军,在国网、南网市场占有率保持第一。

      投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。

      公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,海洋与新能源业务进入高成长期,光纤光缆景气回升。根据公司业绩快报,我们调整预测模型,预计公司2023 -2025年净利润分别为41.53亿元/50.2亿元/59.46亿元(2023-2024年原预测:43.16亿元/52.25亿元),EPS分别为1.22元/1.47元/1.74元,维持"买入"评级。

      风险提示:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险投資建议