鸿路钢构(002541)：新签订单向好 业绩保持快速增长

　　事件： 公司披露2023 年一季报，实现营业收入50.18 亿元，同比增长42.60%；归母净利润为2.01 亿元，同比增长20.19%；扣非净利润为1.43亿元，同比增长48.05%。对此点评如下：

    　　23 年Q1 业绩、新签订单保持稳步增长。Q1 公司销售情况良好，营业收入同比增长42.60%至50.18 亿元；归母净利润同比增长20.19%至2.01 亿元；扣非净利润同比增长48.05%至1.43 亿元。1）新签订单、钢结构产量保持良好增长。Q1 公司累计新签销售合同额约72.05 亿元，同比增长19.82%，其中材料和工程订单分别为71.85、0.2 亿元。钢结构产品产量约91.71 万吨，同比增长30.64%。2） 毛利率有所下降。Q1 公司毛利率为9.25%，同比下降2.21pct，环比下降0.75pct。净利率为4.00%，同比下降0.75pct，环比下降1.33pct。3） 经营性现金流明显改善，同比由负转正。

    　　Q1 公司经营性现金流净额同比增加291.02%至1.68 亿元，主要系本期回款较大所致。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-3.25/4.08 亿元。4）各项费用率下降。Q1 公司期间费用率为4.64%，同比下降1.24pct。其中销售/ 管理（ 含研发） / 财务费用率同比分别下降0.19/0.87/0.17pct 至0.46/2.84/1.34%。

    　　22 年Q4 业绩短期承压，整体经营韧性彰显，现金流同比高增。单四季度，公司营业收入同比下降11.64%至54.23 亿元，归母净利润同比下降11.44%至2.89 亿元，扣非净利润同比下降16.58%至2.06 亿元。1）新签订单同比增长10.05%。2022 年，公司新签合同约251.26 亿元，同比增长10.05%，其中工程订单为0.82 亿元，材料订单为250.44 亿元；2022 年钢结构产品产量约349.54 万吨，同比增长3.21%。2）毛利率保持平稳。

    　　公司与国内原材料供应商宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞阳钢铁等许多重要的钢铁厂成为长期战略合作伙伴，具备原材料采购优势，能最大程度降低原材料波动影响， 2022 年毛利率/净利率分别同比下降0.66/0.03pct 至11.98/5.86%。3）建筑轻钢结构收入增长向好。2022 年，公司第一大业务建筑轻钢结构实现营业收入66.40 亿元，同比增长45.71%。建筑重钢结构/桥梁钢结构/ 空间钢结构/ 装配式建筑则分别实现营业收入61.13/10.72/17.84/34.10 亿元， 同比分别变动-22.69/-4.65/+1.82/+1.59%。4）现金流表现亮眼，费用率走低。由于回款增加，2022 年公司经营性现金流净额同比高增408.18%至6.22 亿元。同时，公司注重智能化和信息化改造，降本增效颇有成效， 期间费用率同比下降0.21pct 至5.78%，其中销售/管理/财务费用率分别为0.78/1.53/1.14%，同比分别变动-0.02/+0.11/+0.36pct。

    　　智能制造久久为功，提高生产效率。公司注重生产线智能化改造，先后研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能激光切割设备、全自动BOX生产线、焊接及喷涂机器人等先进设备，公司创新研发了下料、坡口、热轧H 型钢智能生产、方圆管加工、箱型柱制作、楼梯和预埋件智能焊接等生产工艺，较明显地降低生产成本及劳动强度、提高产品质量及生产效率，2022 年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造，为公司的长期发展打下坚实的基础。此外，3 月30 日，公司发布公告，拟分别与公司全资子公司安徽鸿翔、湖北盛鸿、涡阳鸿路、涡阳盛鸿、颍上盛鸿、金寨金鸿诺、金寨鸿路、重庆金鸿纬、重庆鸿路等出资设立七家子公司。本次在公司各基地设立子公司，主要是公司引进全自动钢板剪切配送生产线，进一步延伸公司配套生产线和提高生产效率。

    　　投资建议：新签订单向好，业绩保持快速增长，维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到15.6、19.8、23.8 亿元，同比分别增长35%、27%、20%，对应PE 估值16、13、11 倍。公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势，打造钢结构制造为主的发展战略。采用合理毛利率定价机制，控制钢材涨价风险。

    　　风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；用工风险；市场竞争风险；新签订单或订单完成情况不及预期；政策不及预期；全国布点生产基地风险等