健友股份(603707):制剂业务稳健增长 23年Q1业绩回暖

类别:公司 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:胡晨曦 日期:2023-05-06

  事件:

      公司发布2022年年报及2023年一季报:2022年,公司实现营业收入37.13亿元,同比增长0.71%;归属于上市公司股东的净利润10.91亿元,同比增长2.98%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.80亿元,同比增长5.49%;经营活动产生的现金流量净额5.95亿元,同比下降12.90%;ROE(加权)18.82%,同比下降6.47Pct。2023年一季度,公司实现营业收入13.07亿元,同比增长11.13%;归属于上市公司股东的净利润3.32亿元,同比增长0.68%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.30亿元,同比增长1.30%。

      事件点评:

      营业收入逐季改善,今年一季度呈现回暖趋势。2022年公司实现营业收入37.13亿元,同比增长0.71%。1)分季度看,2022Q1-Q4收入分别为11.77/7.99/8.76/8.62 亿元, 同比变动分别为33.24%/-8.00%/-14.88%/-4.95%,同比降幅逐季收窄。2)2023年一季度,公司实现营业收入13.07亿元,同比增长11.13%,在去年一季度高基数下,仍表现出较强回暖趋势。

      积极应对外部因素影响,制剂业务保持增长态势。2022年在全球物流缓滞的情况下,公司在生产供应、货物交付都遇到极大挑战;公司克服重重困难,在订单延期交付的情况下,依旧保持制剂业务的增长态势,全年制剂实现收入245,816.91万元,同比增长15.39%,占总营收比重进一步提升,达到为66.21%。1)国外制剂:2022年,公司美国子公司销售收入11.84亿元,同比增长13.72%,欧洲销售收入同比增长超过100%,巴西销售收入较同比增长超过200%。2022年公司依诺肝素钠注射液高端制剂预灌封#2线获得美国FDA签发的产线批准信,在美通过FDA审核的无菌注射液生产线达到6条;新增11个境外药品注册批件,境外获批药品数量达到79个。2)国内制剂:2022年7月,公司新上市产品磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素顺利在第七批国家组织药品集中采购中标,这三个新产品在国内市场销售业绩取得了快速提升。2023年3月,公司主要产品那屈肝素(那曲肝素)注射剂、依诺肝素注射剂在第八批全国药品集中采购中标,预计会对未来经营业绩产生积极影响。除在国家级集采中标外,公司三种低分子产品依诺肝素钠注射液、达肝素钠注射液、那屈肝素钙注射液在多个省份的集采中中标。

      2022年公司国内制剂销售数量同比增长超过30%。

      肝素原料药收入、毛利率不及预期。2022年公司标准肝素原料药实现营业收入110,964.20万元,同比下滑22.28%,占主营业务收入的29.92%,销量为1.94亿单位,同比下滑23.34%,毛利率为40.53%,同比减少11.80Pct;主要系2021年行业整体存在超卖现象、原材料成本高位限制。

      CDMO业务稳定发展。2022公司子公司健进制药的CDMO合作项目注射用纳米粒顺利完成放大生产,合作伙伴按期进入临床申报阶段。高分子载体药完成产品研发及中试放大,并为关键客户顺利完成毒理批和临床批生产。2022年公司CDMO及其他类产品实现营业收入14,030.09万元,占主营业务收入的3.79%,同比增长13.68%,CDMO全球新客户数量增长,CDMO销售额同比增长16.55%。

      投资建议:

      我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.88/17.45/22.72亿元,EPS分别为0.80/1.08/1.40元,当前股价对应PE为18/14/10倍。考虑公司制剂业务稳健增长,产品多样化发展,拥有的境外药品注册批件持续增长,已形成“注册-生产-销售”全链条的核心竞争优势,国内制剂业务充分分享集采红利呈快速增长态势,CDMO业务进展顺利,我们维持其“买入”评级。

      风险提示:

      存货减值风险;应收账款坏账风险;制剂国际化进展不及预期;汇率波动风险。