华熙生物(688363)2023年一季报点评：季度扰动影响增长 不改高质量发展趋势

事件描述

    2023Q1公司实现营收13.1亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润2.0亿元，同比增长0.37%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比下降17.44%。

    事件评论

    单一季度公司收入保持稳使增长，但由于毛利率下滑以及销售费用率提升，使得扣非归母净利率有所下降。2023Q1公司营收同比增长4%，整体美妆需求偏液软的市场环境下，公司收入增速保持稳健，我们预计一季度公司原料业务延续过往增长势头，医疗终端业务得益于消费场景的恢复以及公司医美产品线的梳理，有望实现较好的恢复性增长，而功能性护肤品预计由于上新错期等原因，一季度增长有所放缓。盈利方面，归母净利润同比增长0.37%，利润增长慢于收入增速，具体拆解来看，单季度毛利率下降3.35个百分点，销售费用率同比提升1.27个百分点，管理费用率同比提升0.33个百分点，研发费用率同比下降3.01个百分点。我们预计，一季度公司整体增长放缓的原因主要为：公司四大功能性护肤品品牌的上新多集中在3月和4月，一季度形成了阶段性的新品真空期，预计伴随3-4月的上新和孵化，公司功能性护肤品有望在二季度迎来较好表现。

    2022年公司加码合成生物战路，提高制造转化能力，为中长期发展谋篇布局。第一公司加码布局合成生物学赛道，建设研发平台、完善产品体系、打造创新生态，目前公司已建有约百余种活性物质库，开展百余种活性物开发，其中胶原蛋白正开展量产规划，麦角硫因已实现低成本生物合成和制备，自主研发的多聚宴核音酸、NMN和人乳真糖均已实现突破性进展并已推进至中试阶段。第二，公司持续提升制造转化和产业转化能力，东营佛思特工厂无菌级HA生产线2022年主体设备已经招投标完成，预计2023年实现生产在海口高新区建设的华熙生物科技产业园（一期）将于2023上半年工投入使用。

    投资建议：我们认为，一季度的季节性扰动不改公司长期高质量发展趋势，当前，公司原料业务市场地位依旧稳固且业务结构逐渐优化：医疗终端业务有望在今年线下消费场景恢复和合规化背景下迎来较好增长：功能性护肤品业务的部分品牌今年一季度注重品牌调性锐化和产品系列梳理，伴随3月以来化妆品上新加速，有望在二季度大促阶段迎来增速回暖。预计2023-2025年EPS分别为2.67、3.41、4.35元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司新产品推出不达预期：

    2、新兴技术的出现替代公司原有透明质酸钠原料提取优势。