惠泰医疗(688617):疫情下仍强劲增长 彰显经营韧性

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/谈嘉程 日期:2023-05-06

  本报告导读:

      公司2023Q1疫情影响下仍逆势实现强劲增长,电生理三维手术推广顺利,有望借助集采加速入院放量,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级。维持2023-2025 年预测EPS 为7.11 元/9.57 元/13.34 元,参考板块估值中枢给予2023 年目标PE 60X,维持目标价426.49 元,维持增持评级。

      业绩逆势增长,彰显业绩韧性。公司2023Q1 实现营收3.50 亿元(+31.7%),归母净利润1.03 亿元(+53.7%),扣非净利润0.90 亿元(+49.1%),疫情影响下仍逆势实现强劲增长,业绩超预期。规模效应下2023Q1 净利率同比大幅提升4.52pp 至28.25%,环比2022Q4 的28.14%基本持平。

      血管介入及OEM 持续增长。血管介入类仍为现阶段增长主引擎,其中冠脉通路类借助集采加速国产替代,良好竞争格局下份额有望持续提升;外周介入类随着产品线不断丰富竞争力有望进一步加强,高增长有望延续。

      凭借强大的技术实力,海外市场及OEM 业务有望继续保持良好增长。

      电生理三维手术推广顺利,有望借助集采加速入院放量。电生理产品市场准入持续推进,2022 年覆盖医院数量新增300 余家达到800 余家,全年在超过400 家医院完成三维手术3000 余例,2023Q1 单季度完成三维手术2000 余例,建立了良好的三维产品市场品牌。福建联盟集采中公司全线中标,多个产品需求量名列前茅,通过报量在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%,未来有望撬动产品加速放量。用于房颤治疗的射频组套和PFA 系统研发亦稳步推进,有望于2024 年上市并全面启动电生理领域国产替代。

      风险提示:集采落地不确定性,疫情反复,产品研发推进不及预期