厦钨新能(688778):业绩符合预期 静待需求改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:石岩/庞钧文/牟俊宇 日期:2023-05-06

  本报告导读:

      受行业去库存及产能利用率影响公司23年Q1业绩有所下滑,长期来看,公司磷酸铁锂等产品产能逐步释放有望贡献业绩驱动力。

      投资要点:

      维持“增持”评级。考虑原材料库存减值及产能加剧影响,下修公司23-24 年EPS 3.78(-1.55)元、5.69(-1.31)元,新增25 年EPS 7.14元。参考可比公司给予23 年20 XPE 对应目标价75.60(-25.67)元。

      业绩符合预期。22 年公司实现营收287.51 亿元,同增80.6%;归母净利润11.21 亿元,同增93.7%;扣非归母净利润9.79 亿元,同比增长91.1%。23Q1 实现营收35.86 亿元,同降40.7%,环降46.7%;归母净利润1.16 亿元,同降46.2%,环降55.8%;扣非归母净利润2.43亿元,同降33.6%,环降52.3%。22 年末存货34.01 亿元,减值计提共2.52 亿元,23Q1 末存货27.71 亿元,资产减值损失0.55 亿元。

      23 年正极材料静待改善。22 年公司正极材料销量7.96 万吨,同比增长11%。其中,三元材料销量4.64 万吨,同比增长71%;钴酸锂销量3.32 万吨,同比下降26%;单吨扣非盈利约为1.2 万元左右。参考鑫椤数据,预估23 年Q1 公司正极材料出货量1 万吨左右,单吨扣非盈利约1 万元左右。前五名客户销售额2,466,296.72 万元,占年度销售总额85.78%。22 年Q4 以来下游客户去库存影响正极企业出货。

      技术创新不断推动。公司高电压Ni7 系三元材料已成功运用于4.45V高电压动力锂电池,能量密度方面与Ni9 系高镍材料持平;Ni9 系三元超高镍材料已实现小批量生产。同时,四川低温磷酸铁锂产能有望23 年释放贡献业绩增长。

      风险提示:高电压产品销售不及预期,新能源车销量不及预期