新坐标(603040)年报及一季报点评:盈利能力逐季回升 新能源汽车业务持续推进

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:李金锦 日期:2023-05-05

  近日,公司发布2022 年报及2023 年一季报:2022 年,公司实现营收52,680.52 万元,同比增长21.93%,归母净利润15,576.05 万元,同比增长10.66%。2023 年一季度公司实现营收13,186.45 万元,同比增长35.7%,归母净利润4,797.47 万元,同比增长35.25%。点评如下:

      盈利能力逐季回升。单季度看,公司2022 年Q3 毛利率为2022 年最低,为52.1%。2022Q4 恢复至53.6%,2023Q1 则提升至59.5%。扣非归母净利率上,2023Q1 更是提升到33.1%,2022Q1 和Q4 分别为30.8%和22.1%。盈利能力逐季回升的主要原因与公司主要子公司盈利能力改善有关。据公司2022 年报,公司主要子公司欧洲新坐标,墨西哥新坐标和湖州新坐标营收均取得较高增长。其中欧洲新坐标2022 年实现对外交易收入6403.15 万元,同比增长199.7%,墨西哥新坐标实现对外交易收入1781.16 万元,同比增长148.3%。湖州新坐标实现分部营收3996.02 万元,同比增长92.3%,其中对外交易收入1650.64 万元,同比增长45.7%。主要子公司营收提升带动的经营业绩改善有望在2023 年延续。

      新能源汽车业务持续推进。我们在2023 年2 月9 日发布的深度报告《新坐标(603040):手握冷锻工艺利器,开拓新能源市场可期》中,重点阐述了冷锻工艺在成本、效率的优势。公司专注于冷锻精密制造,深度布局全产业链,以此为利器横向拓展新的应用领域。据2022 年报,公司集中发力新能源汽车产业,2022 年公司新能源汽车产品收入占公司营业收入18.26%。从产品端,公司传统优势产品发动机气门传动组业务2022 实现营收3.72 亿元,同比增长20.98%,既维持大众汽车等传统汽车客户,同时也积极开拓比亚迪等车企的混动产品。除气门组精密件、气门传动组精密件外的其他收入也实现了高增长,同比增长144.5%。该业务涵盖了公司横向拓展的新产品,如底盘件(车身稳定系统)、变速箱、高压泵挺柱、钢线等。针对新能源汽车市场,此外,公司还积极拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的运用;已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造,正在积极向意向客户推介。我们认为,凭借对冷锻工艺的全产业链布局,以及冷锻工艺的优势,公司在新能源业务的开发可期。

      公司盈利预测及投资评级:综上,公司的传统气门组业务凭借成本优势、汽车混动化趋势,有望保持稳健增长。公司以工艺立身,积极开拓新能源汽车业务。其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因。

      我们预计公司2023-2025 年净利润分别约为1.95、2.21 和2.60 亿元,对应EPS 分别为1.44、1.64 和1.92 元。对应PE 值分别为15、14 和12 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:公司新产品推广不及预期,新能源汽车行业发展不及预期,汽车行业景气度不及预期。