佳力图(603912):业绩短期承压 数据中心温控前景广阔

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:史博文/刘云坤 日期:2023-05-05

  事件:公司近期发 布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入6.25 亿元,YoY-6.33%;归母净利润0.37 亿元,YoY-57.13%;毛利率26.65%,同比降低3.41pct。

      点评:2022 年四季度生产交付加快,研发投入维持较快增长。单季度来看,2022Q4 公司实现营业收入2.13 亿元,YoY+44.16%;归母净利润0.16亿元,YoY+32.98%;毛利率24.22%,同比降低11.35pct。2022 年前三季度公司业绩受客户延迟开工交付影响较大,四季度开始生产交付加快。

      2023Q1 公司实现营业收入1.11 亿元,YoY-8.83%;归母净利润0.04 亿元,YoY-69.54%;毛利率23.76%,同比降低7.49pct;2023 年一季度利润下滑主要系毛利率降低及研发费用增加所致。费用端,公司2022 年销售费用5433.41 万元,YoY-5.34%;管理费用2729.25 万元,YoY+17.19%;研发费用4217.22 万元,YoY+32.43%,研发投入保持较快增长。

      数据中心解决方案领先供应商,深度受益AI 爆发下数据中心需求高景气。IDC 机房40%能耗用于制冷设备,AI 大模型算力需求爆发下数据中心建设有望加速,且单机柜功率显著提升。公司为客户提供降低机房能耗的水机+末端+RDS 系统一体化数据中心解决方案,有望受益下游需求的快速增长。公司2022 年重点开拓数据中心节能改造市场,机房环境一体化产品占主营业务收入比重36.66%,且在手订单充裕支撑未来成长。

      研发实力雄厚,客户资源优质。公司十多年深耕机房环境控制领域,参与多项国标及行标起草制定,具备领先地位和技术优势,掌握43 项国内领先的核心技术及25 项国家发明专利。凭借雄厚的研发实力及成熟的生产管理体系,公司产品得到客户认可和信赖,并积累了一批行业优质客户,包括中国电信、中国联通、中国移动、华为等知名企业。大量客户的成功案例有助于进一步提升公司的品牌忠诚度,保障业绩稳健增长。

      盈利预测:佳力图是国内领先的数据中心机房温控厂商,看好公司受益于数据中心领域高景气需求,凭借研发优势持续增长。预计公司2023-2025 年营业收入8.06/9.86/11.61 亿元,归母净利润1.10/1.36/1.64 亿元,对应EPS 0.28/0.35/0.42 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:原材料价格上涨、行业竞争加剧、新客户拓展不及预期。