第一创业(002797):资管业务保持优势 投资业务边际改善
事件描述:
公司发布2022 年年报及2023 一季报,2022 年实现营业收入26.11 亿元,同比-19.77%,归母净利润4.01 亿元,同比-46.22%,加权平均ROE 为2.76%,较上年下降2.5pct。2023Q1 实现营业收入6.92 亿元,同比增长30.17%,实现归母净利润1.41 亿元,同比增长95.96%。
投资要点:
投资业务拖累,一季度边际改善。2022 年公司经纪、投行收入分别下滑19.06%和9.11%,资管业务收入增长11.79%至10.29 亿元,资管业务收入实现连续4 年增长;利息净收入增长4.96%至2.09 亿元,但投资业务收入大幅下滑79.87%,拖累业绩。2023Q1 实现投资业务收入2.09 亿元,较去年同期增加2.35 亿元,推动营业收入及归母净利润改善。
资管业务逆势增长,固收+特色鲜明。2022 年公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标,成功实现资管业务的逆势增长。1)“一控一参”特色布局:第一创业同时控股“创金合信”和参股银华基金,截至2022 年末,创金合信受托管理资金总额8,395.10 亿元,较2021 年末增长287.9 亿元,增幅为3.55%,其中公募基金865.76 亿元,增长174.15 亿元,增幅25.18%。2)打造“固收+”特色产品谱系:公司持续推进主动管理转型,巩固ESG、FOF 资管先发优势,夯实ABS 创新特色,布局公募REITs 业务。
固定收益业务向交易驱动转型。2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖,机构客户总数增长42.37%,全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个,在团数量在券商中名列前茅,地方政府债中标地区数排名行业第8 位,固定收益优势较为稳固。
投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的“一体两翼”布局,深耕医疗大健康、军工和新材料行业,2022 年股权融资承销金额89.90亿元,同比增幅高达146.91%,主承销金额行业行名25 位;债务融资完成项目34 单,总承销金额127.55 亿元,同比+6.74%,发展较为稳定。
盈利预测、估值分析和投资建议:公司资管业务积累深厚,固收+助力公司特色发展;公司在ESG 领域布局较早,探索“ESG 整合+负面筛选”策略在固收类资管中的应用。随着2023 市场回暖,预计公司业绩将实现增长。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润5.13 亿元、5.93 亿元和6.69 亿元,增长28.05%、15.64%和12.66%;PB 分别为1.47/1.35/1.25,维持“增持-A”评级。
风险提示:金融市场大幅波动,业务推进不及预期,公司出现较大风险事件。