中信证券(600030):投行业务稳居龙头 投资收益同比高增

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张经纬 日期:2023-05-05

  事件:公司发布2023 年一季报,一季度实现营业收入153.5 亿元(YoY+0.87%),归母净利润54.2 亿元(YoY+3.60%),EPS 为0.36 元(同比持平),加权平均ROE 为2.07%(YoY-0.19pct)。公司营收同比微增主因下属子公司大宗商品贸易销售收入减少,使得Q1 其他业务收入同比-82%,但投资净收益同比高增97%,支撑营收增长。

      分业务条线来看:公司2023Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入26 亿元/20 亿元/25 亿元/6 亿元/66 亿元, 同比-19%/+8%/-10%/-42%/+97%,占比18%/14%/18%/4%/46%。

      经纪资管有所承压,投行业务维持领先。1)经纪:23Q1 公司实现经纪业务收入同比-19%至26 亿元,主要受制于市场交投活跃程度仍有待进一步提升(同期全市场日均股基同比-9%)。2)投行:23Q1 公司实现投行业务收入同比+8%至20 亿元,单季股权/债权承销规模均稳居行业首位(Wind统计)。3)资管:23Q1 公司实现资管业务收入同比-10%至25 亿元,截至23Q1 末旗下华夏基金AUM 达11,395 亿元(较年初+5%)。

      利息净收入大幅滑落,投资收益支撑业绩。1)信用:23Q1 公司实现信用业务收入同比-42%至6 亿元,主因卖出回购和拆入资金利息支出增加。2)自营:23Q1 公司实现自营业务收入同比+97%至66 亿元,主要受益于资本市场回暖背景下,金融资产处置收益、金融工具公允价值变动收益同比增加,进而回补其他业务收入下滑造成的营收滑落幅度。

      投资建议:维持买入-A 投资评级。公司行业龙头地位稳固,将受益于全面注册制改革政策落地,看好公司后续业绩增长韧性。我们预计公司2023年-2025 年分别实现EPS 为1.78 元、2.06 元、2.30 元,6 个月目标价为25 元,对应2023 年P/B 为1.38x。

      风险提示:宏观经济 下行/市场大幅波动/政策变化风险。