炬华科技(300360):业绩符合预期 充电桩认证快速推进
事件:2023 年4 月21 日,公司发布2022 年年报及2023 年一季报。
22 年业绩:22 年全年实现营收15.06 亿元,同比增长24.47%;归母净利润4.72亿元,同比增长48.52%;扣非净利润3.56 亿元,同比增长24.12%。
2023Q1 业绩:实现营收3.77 亿元,同比增长28.52%;归母净利润1.20 亿元,同比增长68.55%;扣非归母净利润0.97 亿元,同比增长28.43%。
公司毛利率持续高位,持续保持研发投入。盈利能力:公司22 年实现毛利率/净利率分别为39.07%/32.07%,分别同比增长0.11/5.14pcts;23Q1 实现毛利率/净利率38.76%/31.61%,持续保持高位;费用管理:22 年公司研发投入费用1.05 亿元,同比增长35.04%,研发费用率为6.98%,同比提升0.55pcts。
主要研发项目为智能融合终端、模组化智能物联电能表等。
智能电表上行周期,公司电表业务有望受益。
电表行业:智能电表属于强制检定类计量器具,检定周期不超过8 年,一般换表周期为7-8 年。招标量方面,根据国网的历史招标数据,新一轮换表周期已经来临,2021 年及2022 年分别招标6674、6924 万只,分别同比增长28%、4%。
单价方面,新一代智能电表可选配电能质量模块和负荷识别模块,能更好的满足电网数字化升级的要求。根据国网招标数据计算,2022 年智能电表单价较2020年提升约34%,价值量显著提升。
公司:22 年智慧计量与采集系统实现营收12.24 亿元,同比增长36.61%,占公司营收比重81%。电表业务盈利能力保持较高水平,22 年毛利率为40.72%,同比提升0.65pct。产销量方面,智能电表销售量、生产量和库存比同比增加39.78%/41.42%/30.46%,公司产销量增加主要系下游客户需求起量。
充电桩开拓步伐加速。公司自身充电桩产品技术积淀深厚,且近年来积极布局海外业务。欧美市场,公司欧标交流单、三相充电桩已经取得CE 认证,美标交流充电桩已通过ETL 认证,目前正在进一步攻克美国直流桩UL 认证;其他海外市场,公司正在积极布局东南亚、非洲等其他市场,加快外延式发展步伐。目前公司充电桩业务已有小批量出货,后续随着公司各项认证落地,逐步打开海外市场,充电桩业务有望贡献增量弹性。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元,对应增速分别为35%、32%、30%;归母净利润分别为5.51、7.33、9.64亿元,对应增速分别为16.6%、33.1%、31.6%,以5 月4 日收盘价作为基准,对应2023-2025 年PE 为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。
风险提示:电网投资建设不及预期;智能电表全年招标量不及预期。