浪潮信息(000977)2023年一季报点评：高基数与订单确认周期导致Q1业绩下滑

　　事件：浪潮信息于4 月27 日晚发布2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入94.00 亿元，同比下降45.59%；实现归母净利润2.10 亿元，同比下降37.04%；实现扣非后归母净利润1.71 亿元，同比下降34.38%。

    　　费用管控加强，毛利率显著提升。1）经营状况：2023 年第一季度，公司实现营收94.00 亿元，同比下降45.59%，主要系在全球经济不景气的背景下，美国和中国数据中心运营商的需求减弱（例如：北美云服务商Meta 和谷歌搁置新数据中心项目），浪潮服务器发货需求减少所致；2023 年第一季度，公司综合毛利率为13.01%，较2022 年毛利率上升1.83pct，主要系毛利率较低的通用服务器需求进入下行周期，毛利率较高的AI 服务器需求不断增加，公司产品收入结构改变所致，2）费用端：2023 年第一季度，公司销售费用、管理费用、研发费用总计10.21 亿元，同比增长5.84%，其中研发费用6.45 亿元，同比增长14.42%；3）利润端：2023Q1 实现归母净利润2.10 亿元，同比下降37.04%，降幅小于收入端，主要系费用管控加强所致。

    　　经营质量向好，存货大幅下降。2023 年第一季度，公司实现销售收现131.84亿元，销售收现比达140.25%，经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加99.38%，主要系销售回款良好且采购付款同比减少所致。从存货端看，截至2023年一季度末公司存货科目176 亿元，较去年同期下降21.49%，说明公司供应链上下游的稳定性提高。

    　　ChatGPT 横空出世引爆算力需求，催生AI 服务器需求高增长。根据IDC数据显示，2021 全年，全球AI 服务器市场规模达156 亿美元，2025 年全球AI服务器市场规模将达318 亿美元，2021-2025 年CAGR19.5%，2021 年，中国AI 服务器市场规模达350.3 亿元，预计2025 年中国AI 服务器市场规模将达702 亿元，2021-2025 年CAGR19.0%。随着国内AI 大模型的开发及应用拉动更多AI 服务器需求，中国AI 服务器市场空间有望进一步提升。

    　　算力军备竞赛开启，浪潮作为全球AI 服务器龙头有望受益。根据IDC 的数据，2021 年浪潮信息在全球AI 服务器的市占率达20.9%，稳居全球第一，浪潮信息AI 服务器中国市场占有率达52.4%，连续五年市占率超50%。随着人工智能产业化应用的加速发展，全球AI 基础设施支出持续呈现高增长态势，浪潮信息作为AI 服务器龙头有望充分受益。

    　　投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为26.04、31.20、35.76 亿元，同比增速分别为25%/20%/15%，当前市值对应23/24/25 年PE 为24/20/17倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势波动；供应链风险