杭氧股份(002430)：股东拟收购盈德控股集团 有望强强联合

　　核心观点：

    　　间接控股股东拟收购浙江盈德控股集团。公司于近日收到公司间接控股股东杭州资本通知，杭州资本于近日和其他投资人及盈德香港、气体动力签署《股权出售与购买(主)协议》，约定杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV，收购盈德香港持有的浙江盈德控股集团有限公司100%股权。本次交易完成后，杭州资本持有买方SPV30%股权，系买方SPV 第一大股东(非控股股东)。卖方尚需对浙江盈德控股集团有限公司实施内部重组。

    　　后期标的公司股权有望注入杭氧股份。根据公告，本次交易系现金交易，目标公司体量较大，预计上市公司难以及时筹措参与本次交易所需现金。鉴于此，考虑到目标公司与上市公司均为工业气体行业龙头企业，杭州资本作为公司间接控股股东先行参与本次交易。杭州资本承诺，在本次交易完成后的36 个月内，推动上市公司与买方SPV 签署资产重组协议并由上市公司披露交易预案。

    　　气体行业龙头有望强强联合。杭氧股份为国内工业气体空分设备龙头，盈德集团为国内工业气体项目运营龙头，根据公告，若上市公司与买方SPV 进行资产重组，上市公司将实现对同行业优质资产的重组整合，有利于上市公司发挥协同效应、扩大生产规模、提高资产质量、优化财务状况、增强市场竞争力。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为15.96/19.32/ 22.32 亿元。参考可比公司，考虑到公司的龙头地位，我们给予公司23 年归母净利润30 倍PE 估值，对应合理价值48.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：收购事件进展不及预期风险；零售气体价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。