中科创达(300496)2023年一季报点评：23Q1收入受多因素扰动 大模型战略全面布局

事件：2023 年4 月25 日晚公司发布一季报，2023Q1 实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.66 亿元（yoy+1.18%）、1.68 亿元（yoy+8.06%）、1.59 亿元（yoy+8.04%）。经营现金流3.3 亿，同比增长356.19%。

    去年同期业绩高基数等原因导致23Q1 增速放缓，汽车业务表现强劲带动毛利率环比提升5pct。2023Q1 收入几乎未见增长，结合业务板块及各业务所处周期，手机及物联网业务呈现负增长，受下游消费端拖累及去年高基数影响。汽车业务保持快速增长，主要得益于客户结构优化及研发效能提升。一季度毛利率环比22 年四季度上涨5 个百分点，原因有二：一是收入结构优化；二是不断提高效率，如运用GDB 的coding 功能等，业务效率明显改善。同比而言，毛利率需结合业务结构及各业务所处周期考虑。总体来看，毛利率持续改善态势可观。

    23Q1 多项新战略合作落地，与吉利和大众成立合资公司有望带来标杆效应。一季度实现多项新战略合作落地，包括与吉利和大众合资公司，明显感受到合资公司带来的外溢效果。全球知名头部厂商纷纷与公司展开深入合作。物联网产品性能和品质提升，为战略业务持续升级注入动力；据公司年报，手机业务预计实现50%以上效率提升。在战略转型和大模型升级背景下，公司关注效率和现金流，集中资源于战略转型关键领域。

    Smart to Intelligent 战略发布，公司全线业务拥抱大模型时代，以实现从智能应用为中心到模型驱动的机器与机器、机器与人交互的全新智能世界。公司现有的智能汽车和物联网业务将积极整合大模型，计划进行私有化部署和系统调优，以满足各行业需求。凭借充足的现金流以及训练平台架构、数据并行、模型并行和全球化等方面的卓越能力，公司通有望过大模型持续优化，将机器人变为现实，并在未来智能计算行业的toBtoC 领域中发挥核心竞争优势。公司在2022年年报中表示，预计在10 月份推出商用大模型，走OpenAI 路线，并打造对标谷歌RT（Robotics Transformer）的视觉大模型。

    投资建议：积极看待中科创达战略升级及大模型布局。公司与全球知名厂商（如吉利、大众合资公司）达成多项战略合作，推动战略业务升级。大模型领域积极布局，凭借充裕现金流和卓越技术实力，公司有望在未来智能计算行业的toBtoC 领域展现核心竞争力。与微软深度合作，在云端推出ModelFarm 低代码AI 开发平台，满足端、边硬件轻量化需求。边缘计算+AI 产品组合将成为公司进军智能行业的主要抓手。我们预计中科创达2023-2025 年净利润分别为10.13、13.83、19.55 亿元，对应市盈率37X、27X、19X，维持“推荐”评级。

    风险提示：大模型领域行业竞争加剧；AI 技术落地不及预期。