广东鸿图(002101)：产品结构持续优化 经营业绩稳步提升

　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入66.7亿元，同比+11%，归母净利润4.65 亿元，同比+55%，扣非归母净利润3.60亿元，同比+29%；2023 年Q1 实现营业收入16.1 亿元，同比+4%，归母净利润0.77 亿元，同比+5%,扣非归母净利润0.68 亿元，同比+15%。

    　　点评：

    　　克服疫情、限电、能源价格上涨等不利因素影响，经营业绩稳步提升。

    　　2022 年公司克服了新冠疫情、局部限电、能源价格上涨等不利因素的影响，加强新能源业务布局，落实降本增效措施，经营业绩实现稳步提升。

    　　公司全年实现营业收入66.7 亿元（同比+11%），归母净利润4.65 亿元（同比+55%），毛利率19.6%（同比-0.4pct），净利率7.2%（同比+1.4pct）； 23 年Q1 实现营业收入16.1 亿元（同比+4%），归母净利润0.77 亿元（同比+5%），毛利率18.5%（同比+0.5pct），净利率4.7%（同比-0.2pct）。

    　　产品结构持续优化，新能源转型卓有成效。2022 年公司新能源压铸业务收入8.75 亿元（同比+126%），占总收入比重为13.1%（同比+6.7pct）；新能源内外饰业务收入1.67 亿元（同比+94%），占总收入比重为2.5%（同比+1.1pct）。全年压铸业务板块共获得大型一体化结构件、新能源三电系统等新能源汽车产品项目订单46.4 亿元（按生命周期），占压铸板块全年新开拓订单总金额的70%；智能内外饰等新能源汽车产品项目订单7.6 亿元（按年均销量），占全年新开拓订单总金额的 52.4%。

    　　发布股权激励计划，彰显公司信心。4 月公司发布2022 年股权激励计划，拟向264 名激励对象授予不超过528 万股限制性股票。本次股权激励的考核目标为2023/2024/2025 年收入不低于76/84/92 亿元，净资产收益率不低于7.3%/7.5%/7.7%，且收入增速和净资产收益率不低于同行业平均水平或对标企业75 分位。我们认为本次股权激励计划将深度绑定核心员工、管理层和股东的利益，也彰显了管理层对公司业绩增长的信心。

    　　盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，前瞻布局一体化压铸领域，有望持续受益于电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。暂不考虑定增影响，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.94、6.75、8.33亿元，对应 PE 分别为15、14、11 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。