普瑞眼科(301239):23Q1业绩超预期 看好全年业绩稳增长

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2023-05-04

  事件概述

      近期公司发布2022 年年报&2023 年一季报,2022 年营收17.26亿元(yoy+0.91%),归母净利润0.21 亿元(-78.09%),扣非归母净利润0.19 亿元(-78.36%),扣非净利润率1.10%;22Q4 单季度营收2.93 亿元(yoy-17.00%), 归母净利润-0.73 亿元(yoy-200.49%),扣非归母净利润-0.72 亿元。系疫情影响多地医院多次限流或停诊,影响患者就医;

      2023Q1 实现营收6.50 亿元(+38.73%),疫后诊疗需求快速恢复,业绩超我们预期,我们预计23Q1 并表的东莞眼科医院贡献收入增速10 个百分点;内生增长约为28%;归母净利润1.62 亿元(+334.85%),系23Q1 公司完成了东莞医院并表确认了一次性投资收益。扣非归母净利润0.71 亿元(+92.30%),扣非净利润率10.9%,23Q1 公司费用率控制效果较好,销售费用率、管理费用率、财务费用率依次为15.00%、11.79%、1.99%,分别同比减少1.89、2.76、1.18 pp。

      屈光、视光业务:顶住疫情压力保持快速增长。

      1)屈光:2022 年实现收入9.71 亿元(yoy+11.29%),已成公司收入贡献最大业务项目,公司为打造屈光优势项目,实现全球主流屈光手术术式全覆盖,投入资金持续配置高精尖手术设备,叠加屈光手术市场渗透率逐步扩大,预计未来保持快速增长趋势。

      2)视光:2022 年实现收入2.60 亿元(yoy-5.83%),依托总部儿童眼病与视光事业部,视光业务为公司未来重点发展方向之一,并从美国引进陆燕博士担任技术总监。公司全面推广第五代全数字化和智能化角膜塑形镜验配技术,有望带来业绩复苏。屈光和视光收入总占比为71.31%

      白内障和综合眼病项目:22 年受疫情影响业绩出现下滑1)白内障:2022 年实现收入2.49 亿元(yoy-13.04%),系疫情影响患者正常诊疗;公司推广多功能人工晶状体及高端手术方式,并已从复明性白内障手术转型为高端趋光性白内障手术,随着人口老龄化程度加深,白内障市场需求扩大,叠加疫情影响基本消除,未来有望重回快速增长。

      2)综合眼病:2022 年实现收入2.33 亿元(yoy-12.65%),受疫情影响较大。

      业绩预测及投资建议

      截至2022 年,公司已运营24 家连锁眼科专科医院,覆盖全国所有直辖市及10 余个省会城市。2022 年公司在昆明、合肥、南昌、广州和南宁新开诊5 家医院,过去三年内新开诊医院将成为未来公司内生增长主要动力,2023 年预计会有更多新院开业。因23Q1 公司完成东莞医院并表确认了一次性投资收益,我们调整盈利预测,预计公司2023-2024 年营收分别为25.7、32.2 亿元(原值为24.5/30.9 亿元),对应增速分别为49%、25%;归母净利润为2.4、2.1 亿元(原值为1.5/2.0 亿元),对应增速分别为1073%、-13%,EPS 为1.6、1.4 元(原值为1.0/1.4元);2025 年收入为40.1 亿元,归母净利润为2.8 亿元,EPS 为1.9 元,对应2023 年5 月4 日134.44 元/股收盘价,PE 分别为84/97/72X;维持“增持”评级。

      风险提示

      扩张速度低于预期;医疗事故或行业负面事件风险;行业竞争加剧风险;新冠疫情持续反复导致业绩不及预期风险;行业政策风险。