东吴证券(601555)2022年年报点评：自营承压拖累业绩 投行区域优势明显

　　2022 年年报概况：东吴证券2022 年实现营业收入104.86 亿元，同比+13.41%；实现归母净利润17.35 亿元，同比-27.45%。基本每股收益0.35 元，同比-40.68%；加权平均净资产收益率4.62%，同比-3.80 个百分点。2022 年拟10 派1.58 元（含税）。

    　　点评：1. 2022 年公司投行、资管、利息、其他业务收入占比出现提高，经纪、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现显著下降，其他收入占比出现显著提高。2.代理股基交易量随市下滑，代销金融产品业务表现良好，经纪业务手续费净收入同比-13.74%。3.股权融资规模小幅回落，债权融资规模再创新高，投行业务手续费净收入同比+16.67%。4.资管业务手续费净收入同比+43.57%，但绝对基数依然较低。5.投资收益（含公允价值变动）同比-71.56%，对整体业绩的拖累效应明显。6.信用业务规模同比回落，其他债权投资利息收入同比大增，利息净收入同比+66.44%。

    　　投资建议： 报告期内市场波动导致公司自营业务收入承压，并对整体经营业绩产生了明显的拖累效应，但公司阶段性加大固收投资规模对冲投资收益的下滑，并有效带动利息净收入同比大增，显示出较强的全局掌控能力；此外，公司投行、资管手续费净收入同比实现增长是亮点。公司扎根苏州、深耕长三角，在中小券商中具备较为显著的区位优势以及差异化的竞争优势。预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.41 元、0.45 元，BVPS分别为7.78 元、7.97 元，按4 月28 日收盘价7.24 元计算，对应P/B 分别为0.93 倍、0.91 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期