首旅酒店(600258)：23Q1扭亏为盈 REVPAR达到疫情前同期

　　核心观点：

    　　公司发布2023 年一季报：23Q1 公司营收16.56 亿元/YoY+36.57%，归母净利润为0.77 亿元/YoY+133.22%，扣非后归母净利润为0.48 亿元/YoY+118.61%，同比实现扭亏为盈。

    　　23Q1 需求端显著复苏，收入回暖带动盈利能力修复。23Q1 公司整体毛利率30.66%/YoY+24.90pct，归母净利率为4.66%/YoY+23.83pct。

    　　春节以来国内酒店业受益于出行意愿复苏，收入同比良好增长，由于公司直营收入占比较高，因此收入回暖对盈利能力修复作用明显。

    　　收入同比增长推动期间费用率优化。23Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为5.98%/12.02%/0.76%/6.49%，同比变化+1.31pct/-3.18pct/-0.46pct/-2.80pct。23Q1 公司收入端恢复带动期间费用率同比下降。

    　　23Q1 门店结构调整持续，中高端产品、轻资产化占比稳步上升。截至23Q1 公司门店总数6001 家，其中23Q1 新开业210 家、净开业18家，按档次分经济型/中高端/轻管理/其他净开店-57/+19/+60/-4 家，按运营模式分直营/加盟店净开店-17/+35 家。

    　　23Q1 整体恢复至疫情前九成，剔除轻管理基本与疫情前持平。23Q1公司旗下酒店整体Occ 为60.9%/YoY+11.7pct，ADR 为214 元/YoY+23.2%，RevPAR 为131 元/YoY+52.5%。23Q1 公司整体/经济型/ 中高端/ 轻管理酒店RevPAR 恢复至疫情前同期的92.2%/92.8%/85.7%/76.7%，剔除轻管理酒店影响，标准酒店整体RevPAR 恢复至疫情前同期的99.5%。

    　　盈利预测与投资建议：公司经营已度过低谷，随着五一假期叠加暑期游需求旺盛，业绩有望迎来高弹性修复。预计2023-25 年归母净利润为8.62/12.01/13.92 亿元，当前市值对应23-25 年PE 为28X/20X/17X，维持合理价值31.07 元/股的判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；行业竞争加剧；拓店低预期。