锦江酒店(600754):经营回暖带动盈利修复 期待旺季助推复苏

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/嵇文欣 日期:2023-05-04

  核心观点:

      公司发布2023 年一季报:23Q1 公司营收为29.22 亿元/YoY+25.22%,归母净利润为1.30 亿元/YoY+207.01%,扣非后归母净利润为0.92 亿元/YoY+142.34%,同比实现扭亏为盈。

      酒店业经营回暖带动盈利能力修复。23Q1 公司毛利率/归母净利率为35.78%/4.46%,同比上升12.49pct/9.63pct,22Q1 广深疫情反复基数较低叠加23Q1 需求回暖明显带动盈利能力回升。

      境内外酒店RevPAR 均超越疫情前同期。(1)境内酒店受益于结构升级恢复至疫情前水平: 23Q1 公司境内门店整体Occ 为61.66%/YoY+10.85pct,ADR 为239.28 元/YoY+16.44%,RevPAR 为147.54 元/YoY+40.63%,整体/经济型/中端门店RevPAR 分别恢复至疫情前同期103%/87%/90%。(2)境外酒店维持良好复苏:23Q1 境外门店整体Occ 为57.20%/YoY+9.48pct, ADR 为62.36 欧元/YoY+14.65%,RevPAR 为35.67 欧元/YoY+37.46%,整体/经济型/中端门店RevPAR 分别恢复至疫情前同期110%/107%/120%。

      中高端化、轻资产化持续推进,门店结构调整步伐不改。截至23Q1 公司境内外门店共11671 家,在开业酒店中经济型/中端为5129/6542家,直营/加盟店为827/10844 家。23Q1 净开业111 家,经济型/中端分别净开业-7/+118 家,直营/加盟店分别净开业-9/+120 家。

      盈利预测与投资建议:公司中高端化、轻资产化持续推进,有望在疫后复苏中充分受益,预计23Q2 境内外酒店RevPAR 均有望恢复至2019年同期110%-115%。预计23-25 年公司归母净利润13.78/20.63/25.03亿元,当前市值对应23-25 年PE 为42X/28X/23X,参考行业及可比公司,维持公司合理价值67.81 元/股的判断不变,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;疫情超预期;拓店不及预期。