京沪高铁(601816)：22年业绩受疫情影响严重 23年Q1业绩修复节奏超预期

　　投资要点：

    　　事件：京沪高铁发布22 年年报及23 年一季报，22 年业绩符合预期，23Q1 业绩超预期。

    　　22 年营业收入193.36 亿元，同比下降34.02%。22 年归母净利润-5.76 亿元，同比下降111.96%，公司业绩首次出现亏损。23 年Q1，公司营业收入达到89.39 亿元，同比增长57.39%，归母净利润达到22.26 亿元，同比增长912.6%。

    　　22 年受疫情影响，业绩首次亏损。2022 年，京沪高铁本线列车运送旅客1722.6 万人次，同比下降51.2%；跨线列车运行里程完成5538.3 万列公里，同比下降 23.6%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成2315.5 万列公里，同比下降 21.3%，2022 年二季度，受上海疫情影响，京沪高铁本线车开行对数基本保持在1 对/天。

    　　2023 年Q1，铁路客流快速修复，公司业绩大幅改善。23 年Q1 公司营业收入达到89.39亿元，同比增长57.39%，归母净利润达到22.26 亿元，同比增长912.6%。主要驱动力来自于本线客流及跨线车流疫后修复，一季度，跨线车流量已超过2019 年同期水平。

    　　深挖多元化经营板块，力求降本增效。公司一方面加强主业经营效益，提高开行列车经济性，另一方面，深入挖掘多元化经营板块的潜能，重点在铁路商业开发和土地资产经营方面寻求突破。此外，合同能源管理、高铁技术创新也是公司重点推进的板块。

    　　23Q1 业绩超预期，维持“买入”评级：结合公司一季报及当前铁路客流恢复情况，上调23、24、25 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润102.12、136.72、159.71 亿元（原23-25 年盈利预测为69.87、104.77、121.41 亿元），对应PE 分别为26/19/17 倍。

    　　维持京沪高铁“买入”评级。

    　　风险提示：中国宏观经济下滑，导致居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策。