海优新材(688680):Q1盈利环比改善 全年有望量利双升

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:张文臣/顾华昊 日期:2023-05-04

  事件:4 月28 日,公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入53.1 亿元,同比+70.9%;归母净利润0.5 亿元,同比-80.1%;毛利率7.9%,同比-7.2pct。2022Q4 营收11.7 亿元,同/环比+6.4%/-10.9%;归母净利润-0.8 亿元,同比-163.2%;毛利率2.9%,同/环比-17.3/+4.2pct。由于原材料价格大幅下跌及财务费用增加等因素,公司2022 年盈利下滑。2023Q1 公司实现营收13.5 亿元,同/环比+10.0%/+15.0%;归母净利润0.2 亿元,同比-70.6%;毛利率6.3%,同/环比-6.3/+3.3pct,盈利能力环比改善。

      22 年胶膜盈利承压,23 年将迎来量利齐升:2022 年公司光伏胶膜出货4.35 亿平,同比+76.9%,单平售价(不含税)为12.1 元,同比-2.6%,单平净利约0.1 元,同比-0.9 元;2022 年下半年原材料价格大幅下降,胶膜价格相应下调,受高价粒子库存影响,公司胶膜盈利水平降低。估算2023Q1 公司胶膜出货超过1.5 亿平,同比+40%-50%,单平售价约8.5 元,单平净利约0.15 元,盈利水平环比提升。展望2023 年全年,预计公司有效产能将达到9 亿平以上,全年出货有望超过8 亿平。

      同时预计下半年粒子可能出现阶段性紧张从而带动胶膜价格上调,N 型电池放量优化公司出货结构,胶膜盈利水平将持续得到修复。

      持续投入研发与创新,新能源汽车领域取得进展:在光伏胶膜领域,公司2022 年新增单层POE 胶膜、TOPCON 专用新型EXP 胶膜等产品,HJT 专用转光胶膜研发实现突破,公司光伏胶膜技术持续领先、品类丰富。在非光伏领域,公司新增新能源汽车智能玻璃用调光膜等电子功能膜,以及降温降噪PVE 玻璃胶膜等新产品,同时汽车智能座舱新型环保表面材料也取得了良好进展,非光伏领域的拓展未来有望打开公司成长空间。

      投资建议:在胶膜行业竞争加剧的态势下,我们下调公司2023、2024 年的盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.3 亿元、8.1 亿元、9.3 亿元,对应PE 为19.3、12.8、11.1 倍,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:光伏装机不及预期;胶膜价格大幅下降;原材料成本大幅上升等。