汉钟精机(002158):真空泵业务保持高景气 公司业绩快速增长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:崔文娟/刘国清 日期:2023-05-04

  事件:公司发 布2022 年年度报告和2023 年一季报。1)2022 年公司实现营业收入32.66 亿元,同比+9.55%;归属于上市公司股东的净利润6.44 亿元,同比+32.27%;扣非后归母净利润为6.05 亿元,同比+32.80%。2)2023Q1 公司实现营业收入6.90 亿元,同比+16.01%;归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元,同比+27.48%;扣非后归母净利润为1.10 亿元,同比+40.12%。

      真空泵业务持续增长,销售占比进一步提升。2022 年营业收入32.66 亿元,同比增长9.55%。公司各类产品销售均有所增长,其中真空产品增速较快。公司真空产品实现销售收入12.76 亿元,同比增长22.41%;公司压缩机产品(含制冷压缩机及空压机)共实现销售收入17.37 亿元,同比增长2.36%。真空产品销售占比提升至39%。高毛利率的真空产品在公司总体销售中占比提升,使得公司归母净利率增速高于收入增速。

      公司经营业绩高增,各项财务指标走强。公司2022 全年毛利率为35.78%,同比+0.94pct;归母净利润率为19.73%,同比+3.39pct;扣非归母净利润率为18.54%,同比+3.25pct;期间费用率为12.72%,同比-4.26pct。公司2023Q1 毛利率为36.85%,同比+3.89pct;归母净利润率为16.88%,同比+1.52pct;扣非归母净利润率为15.90%,同比+2.77pct;期间费用率为18.13%,同比+2.50pct。高景气的真空产品带动公司整体毛利率上升。

      光伏真空泵提供收入增长主动力,制冷空压逐步复苏。公司真空产品主要应用于光伏及半导体行业。在光伏行业中,公司已经在拉晶环节获得头部客户认可,具有较高的行业市占率,业绩增长稳定;本年度,预计在光伏TOPCon 电池片环节以及半导体环节,公司有望在收入端实现快速增长。此外,预计随着宏观经济的逐步复苏,制冷和空压板块整体增速将回稳。

      盈利预测与投资建议:随着公司真空泵业务快速发展,冷链及空压机业务逐步复苏,我们预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为39.47/47.00/55.67 亿元,同比+20.86%/+19.06%/+18.47%;归母净利润分别为7.41/9.35/11.39 亿元,同比+15.00%/+26.16%/+21.79%;EPS分别为1.39/1.75/2.13 元,对应PE 为18/14/12 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;国家产业政策风险;经营管理风险