泰胜风能(300129):一季度业绩超预期 双海战略稳步推进

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:张文臣/顾华昊 日期:2023-05-04

  事件:公司发布2022 年年报和2023 年一季报,2022 年,实现营业收入31.27 亿元,同比下降18.84%;归母净利润2.75 亿元,同比增长6.33%;23Q1 公司实现营业收入8.05 亿元,同比增长44.4%;归母净利润0.91 亿元,同比增长45.13%。

      盈利能力改善,23 年量利齐升可期。公司22 年实现营业收入31.27 亿元,同比下降18.84%,主要系22 年国内风电装机较低迷。全年塔筒出货37.3 万吨,其中陆上31.4 万吨,同增38%,从主要板块来看,陆风实现营收26.66 亿元,同比增长41.84%,主要系海外陆风发展态势良好,公司通过有序整合有效释放产能,出口订单大幅增加;海风实现营收3.95 亿元,同比下降79%,主要系报告期内国内海风需求疲软且21 年抢装基数较大。今年以来,随着风电需求回暖,公司产能利用率回升,盈利能力持续改善,23Q1 实现营收8.05 亿元,同比增长44.40%;实现归母净利润0.91 亿元,同比增长45.13%,Q1 整体毛利率为22.13%,同比增长7.0pct,环比增长2.9pct,业绩略超预期。随着23 年国内外风电市场高景气,公司塔筒业务量利齐升可期,业绩有望持续增长。

      海外业务稳步推进,在手订单量丰富。公司积极开展海外业务,相关工作的成效已逐渐显现。22 年公司实现内销营业收入14.72 亿元,同比下降55.85%;实现外销营业收入16.55 亿元,同比增长218.68%,主要海外陆风发展态势良好,公司承接出口订单大幅增加。22 年外销毛利率20.62%,高于内销的毛利率15.85%。2023Q1在手订单达35.88 亿元,海外在手订单达8.88 亿元,在手订单量丰富,支撑业绩增长。

      产能持续拓张,完善产业布局。报告期内,公司新建扬州泰胜生产基地,产能约25 万吨,主要用于出口产品的生产,预计23 年年中完成投产,海外业务有望得到进一步发展;继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作,完善沿海海上风电产业布局。此外,公司嵩县50MW 风电项目实现风力发电量超6800 万kWh,并且在广西等地开展风电开发项目前期工作,积极拓展风电场运营业务。

      投资建议:公司专注风电塔筒多年,双海战略成效显著,海风业务有望充分受益行业复苏,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.23、7.21 和9.12 亿元,对应EPS 为0.56、0.77 和0.98 元/股,对应PE 为16.7、12.1 和9.6 倍,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。

      风险提示:风电装机低于预期;原材料成本大幅上涨;行业竞争加剧。